ABD ekonomisi Mart ayında 236.000 kişilik istihdam yarattı ve işsizlik oranı %3,5'e geriledi. Önümüzdeki hafta açıklanacak olan çekirdek enflasyon rakamının aylık %0,4 olarak gerçekleşme ihtimali, Mayıs ayında Fed'in 25 baz puanlık son bir faiz artırımına gitmesi ihtimalini güçlendiriyor. Ancak, yüksek borçlanma maliyetleri ve azalan kredi akışı ile ekonomik zorluklar artmakta ve sert iniş olasılığını artırmaktadır.
Daha fazla istihdam, daha az işsizlik ve yüksek enflasyon Mayıs ayında 25 baz puanlık artışa işaret ediyor
ABD'de tarım dışı istihdam Mart ayında 230 bin olan beklentinin üzerinde 236 bin arttı. Son iki aylık veride 17 bin aşağı yönlü revizyon yapılırken, özel sektör istihdamındaki artış 218 bin artış beklentisine karşın 189 bin artışla umulandan daha zayıf kaldı. Detaylar karışık bir tablo ortaya koymaktadır. Olumlu tarafta, eklenen işlerin büyük bir kısmı tam zamanlı pozisyonlarda gerçekleşti.
Geçen aya kadar, önceki 11 ay boyunca (dengeli olarak) eklenen işlerin tamamı yarı zamanlı olup tam zamanlı istihdam yatay seyretmiştir. Bununla birlikte, istihdam yaratan sektörler kamu (+47 bin), eğlence/konaklama (+72 bin) olmaya devam ederken, özel eğitim/sağlık 65 binlik artışla güçlü performansını sürdürmektedir. Olumsuz tarafta ise inşaat, imalat, finans, perakende ticaret ve geçici yardım sektörlerinin tamamı iş kaybetti.
Ücretler beklendiği gibi aylık bazda %0,3 artarken, işsizlik oranı %3,5'e geriledi. Bu nedenle, sıkı istihdam piyasası ve makul düzeyde istihdam yaratılması, 3 Mayıs'ta 25 baz puanlık bir faiz artırımı olasılığını artırıyor. Önümüzdeki Çarşamba günü açıklanacak olan TÜFE raporunda çekirdek TÜFE'nin aylık %0,4 artması bekleniyor ki bu oran ABD'nin yıllık %2 enflasyona ulaşması için gereken aylık %0,17'lik oranın iki katından fazla. Bu gerçekleşirse, finansal sistem stresinin yeniden ortaya çıkması dışında Fed'in Mayıs ayında duraklamasını görmek zor.
Bankacılıktaki stresler rüzgarları yoğunlaştırıyor
Bununla birlikte, istihdam verileri gecikmeli bir göstergedir - bir döngüde dönüşecek son veri noktasıdır - ve görünüm giderek daha zorlu hale gelmektedir. Ekonomi son 40 yılın en agresif para politikası sıkılaştırma dönemini yaşarken, son dönemde yaşanan bankacılık streslerinin ekonomiye kredi akışını sekteye uğratması muhtemeldir. İş dünyası güveninin (Conference Board'un CEO güveni ölçümü ya da National Federation of Independent Business'ın küçük işletmeler iyimserlik endeksi) durgunluk seviyelerinde olduğu ve konut piyasasının derin bir sıkıntı içinde olduğu gerçeği de eklendiğinde, bu durum istihdam yaratma açısından zehirli bir kombinasyon oluşturmaktadır.
Sıkılaşan kredi koşulları 2023'ün ikinci yarısında işsizlikte büyük bir artışa işaret ediyor.
Nitekim, Silikon Vadisi Bankası'ndaki olaylardan önce bile Ocak ayı Federal Rezerv Kıdemli Kredi Yetkilisi anketi, bankaların daha temkinli hale geldiğini ve kredi akışının muhtemelen kısıtlanacağını göstermişti. Bu durum kaçınılmaz olarak daha da kötüleşecek ve zor durumdaki şirketleri ve hane halklarını daha yoğun baskılar altında bırakacaktır. Yukarıdaki grafik, işsizliğin ikinci çeyreğin sonları/üçüncü çeyreğin başlarından itibaren artmasına hazırlıklı olmamız gerektiğini göstermektedir.
Artan işten çıkarmalar daha fazla acı yaşanacağına işaret ediyor (Yıllık % değişim)
Fed, sert inişin enflasyonu daha hızlı düşürmesi nedeniyle rotasını tersine çevirecek
ABD istihdam rakamlarının görünümü konusunda endişeliyiz ancak Fed yetkililerinin yorumları, enflasyon baskılarının ortadan kaldırılmasını sağlamak için yapacak daha çok işleri olduğunu düşündüklerini gösteriyor. Piyasa fiyatlaması şu anda Fed'in 3 Mayıs'ta 25 baz puanlık faiz artırımına gitmesi yönünde 55:45 seviyesinde bulunuyor.
Fed'in gerçekten de 25 baz puanlık bir artırıma gideceğini düşünüyoruz, ancak Fed'in bu yılın ilerleyen dönemlerinde rotasını hızla tersine çevireceğini öngörüyoruz. Yüksek borçlanma maliyetleri, kesintiye uğrayan kredi akışı, zayıf iş dünyası güveni ve çökmekte olan konut piyasasının birleşimi, ekonomi için sert bir iniş olasılığını artırıyor ve bu da enflasyon baskılarının daha hızlı bir şekilde hafiflemesi anlamına geliyor. Böyle bir ortamda hem Kasım hem de Aralık FOMC toplantılarında 50 baz puanlık faiz indirimi potansiyeli görüyoruz.
