Kötü Aralık ayı rakamları ve cesaret verici Ocak ayı rakamlarının ardından, bugünkü ISM hizmetler endeksi bize son iki veriden hangisinin serideki sapma olduğunu gösterecek. Tüm veriler Aralık ayının tek seferlik bir düşüş olduğuna işaret ediyor ve 54'ün üzerindeki seviyeler Fed'in şahin tonunu onaylamak ve USD'yi desteklemek için yeterli olacaktır. ECB'de %4,0'lık zirve oran artık masada görünüyor
ABD DOLARI: Konsensüs ISM hizmetlerinde istikrar bekliyor
Bu hafta G10 FX'te trendden ziyade volatilite ön plana çıktı. Dolar, şahin Fed söyleminden ve iyi ABD verilerinden faydalanmaya devam ediyor, ancak Çarşamba günü güçlü Çin PMI'ları, Çin'in küresel risk iştahını geri kazanmak için ağır bir iş yapabileceğini hatırlattı.
Bugün tüm gözler Şubat ayına ilişkin ABD ISM hizmet endeksinde olacak. Aralık ayında 49,2'ye (yani resesyon bölgesine) sürpriz bir düşüşün Fed faiz beklentilerinde güvercin bir yeniden fiyatlama ve dolarda zayıflama için tetikleyici olduğunu hatırlayın. Ocak ayı verisinin 55,2'ye (hemen hemen Kasım ayı ile aynı seviye) yükselmesi resesyon spekülasyonlarına ciddi bir karşı argüman oluşturmuş ve güçlü istihdam verileri ile birleşerek Fed faiz beklentilerini ve doları yukarı çekmiştir. Dolayısıyla, bugün açıklanacak olan Şubat ayı rakamları bize ISM Hizmet serisindeki sapmanın Aralık ayında mı yoksa Ocak ayında mı olduğunu gösterecektir. Endekste 50'nin altındaki seviyeler ile ABD resesyonu arasındaki çok güçlü korelasyon göz önüne alındığında, piyasalar üzerindeki etkisi büyük olabilir.
Konsensüs, resesyon spekülasyonlarının çok erken olduğunu teyit edecek ve Fed'in şahin söylemini desteklemeye devam edecek olan 55,2'den 54,5'e marjinal bir düşüş etrafında yoğunlaşıyor. Bunun, doların mevcut seviyeler civarında daha fazla dengelenmesine izin vermesi gerektiğini düşünüyoruz. 50'nin altındaki seviyelere geri dönüş oldukça düşük bir olasılık olarak görülüyor ve şahin Fed bahislerinde önemli bir gevşemeye ve muhtemelen yeni bir dolar düşüş trendinin başlamasına neden olacaktır. 50-53 aralığında bir değer muhtemelen güvercin bir yeniden fiyatlama için yeterli olacak ve dolar üzerinde baskı yaratacaktır. Bununla birlikte, istihdam verileri güçlü kaldığı sürece (maaş bordroları önümüzdeki hafta açıklanacak), dolarda tam anlamıyla bir düşüş trendi görmemeliyiz.
Fed Başkanı Jay Powell'ın gelecek hafta Senato ve Temsilciler Meclisi'nde yapacağı oturumlar öncesinde, ISM'nin açıklanmasının ardından bugün bazı Fed konuşmacılarını (Lorie Logan ve Michelle Bowman) dinleyeceğiz. Bugünkü ISM rakamlarında büyük sürprizler olmazsa, yüksek betalı FX'i sınırlamaya ve DXY'yi 104.00'ün üzerinde desteklemeye devam edecek olan şahin verilere bağlı bir anlatı duymaya devam etmeliyiz.
EUR: USD'nin gücüne karşı %4 anlatı kalkanı
Doların üstün performansını pekiştirdiği bu ortamda Euro için iyi haber, Euro Bölgesi'ndeki şahin yeniden fiyatlandırmanın da yeni zirveler kırıyor olması. Makul ölçüde şahin ECB tutanaklarının ardından, ECB'den Pierre Wunsch, piyasaların birkaç gündür flört ettiği %4,0 zirve oran fikrini açıkça masaya koydu. OIS eğrisi artık Ekim ayına kadar %4,0'lük bir depo oranını tamamen fiyatlıyor ve 2024'e kadar faiz indirimi yok.
Bu, bizim faiz oranı beklentilerinin 50bp üzerinde ve muhtemelen şu anda bu kadar büyük bir taahhüdü tartışmak için bile çok erken görünüyor, ancak bu aşamada mümkün olduğunca şahin görünmenin yararı çok açık: en son enflasyon verileri çekirdek fiyat baskılarının arttığına işaret ediyor ve ECB'nin umutsuzca Euro bölgesi faiz oranlarını iyi bir şekilde desteklemesi gerekiyor. Bunun aynı zamanda Euro'da bir başka büyük düşüşü önlemesi de ECB için memnuniyet verici bir etkidir: iki yıllık EUR-USD swap oranı farkı, geçen hafta -150bp'ye dokunduktan sonra şu anda -133bp'de yeniden daralmaya başladı.
Bakalım bu %4,0 söylemi bugün diğer ECB konuşmacıları arasında daha fazla ivme kazanacak mı? Wunsch, Robert Holtzmann, Luis de Guindos, Bostjan Vasle ve Madis Muller ile birlikte tekrar konuşacak. Euro bölgesi takviminde Şubat ayı için nihai PMI okumaları ve Ocak ayı için ÜFE rakamları yer alıyor, ancak ABD ISM hizmet rakamlarının bugün EUR/USD için izlenecek tek gerçek veri açıklaması olması muhtemel. Önümüzdeki hafta 1,0550-1,0650 aralığındaki dalgalanma normal olabilir.
GBP: BoE, ECB şahinleriyle eşleşemez
EUR/GBP Çarşamba günkü büyük rallinin ardından istikrar kazandı. ECB'nin söylemi BoE'ninkine kıyasla şahin tarafa daha ikna edici bir şekilde düştü ve dünkü Karar Alıcılar Paneli anketi, firmaların artık fiyatları ve ücretleri daha yavaş bir hızda artırmayı beklediklerinin sinyalini verdi, bu da daha temkinli bir para politikası yaklaşımını destekliyor. Biz hala BoE'nin 23 Mart'ta 25 baz puanlık bir artış yapacağını düşünüyoruz, ancak piyasanın bundan sonra ilave 50 baz puanlık bir sıkılaştırma fiyatlaması çok agresif görünüyor.
Bugün BoE yetkilisi Andrew Houser'ı dinleyeceğiz, İngiltere takviminde ise sadece son PMI verisi yer alıyor. EUR/GBP şimdilik 0,8900 seviyesinin ötesinde destek bulmaya devam edebilir çünkü euro çaprazlarda daha fazla ivme kazanabilir ve istikrarsız risk duyarlılığı GBP'yi daha fazla vurmalıdır.
