İster bir şarkı olsun, ister biraz uğursuz bir banka kaçışı sahnesi, Fed bu sabah 1964 yapımı ünlü bir filmin anılarını canlandırdı. Özünde, Powell'ın piyasalar için hapı tatlandırma girişimi net olmayan iletişim pahasına geldi, bu nedenle piyasanın fiyatlaması ve dolar bankacılık stresinin bir fonksiyonu olmaya devam edecek. Bugün İngiltere, İsviçre ve Norveç'te faiz artırımı bekleniyor
AMERIKAN DOLARI: Uzlaşmanın bir bedeli var
"Bir kaşık dolusu şeker ilacın etkisini azaltmaya yardımcı olur" şeklindeki meşhur söz dün Jerome Powell ve FOMC'deki meslektaşlarının 25 baz puanlık potansiyel olarak acı verici bir faiz artırımı yaparken piyasalara birkaç güvercin ipucu sunmasından ilham almış olabilir. Toplantı değerlendirme notumuzda tartışıldığı üzere, bu ipuçları esas olarak "bir miktar ek politika sıkılaştırmasının uygun olabileceği" - daha önce olduğu gibi "uygun olacağı" değil - ve 2023 için medyan nokta grafiği tahmininin %5,1'de sabit tutulması görüşünden oluşuyordu.
Açıklama, ABD bankacılık sisteminin sağlamlığına duyulan güvene dair iyi telaffuz edilmiş bir mesajla eşleştirildi ve Powell basın toplantısı sırasında faiz indirimi beklentilerine karşı mütevazı bir geri adım attı. Ancak güvercin piyasa tepkisinin Fed için bir sürpriz ya da istenmeyen bir gelişme olduğundan şüpheliyiz.
Birçok kişi dün Fed'in bir amacının finansal piyasa duyarlılığında büyük bir gerilemeyi önlemek olduğunu, piyasa tepkisinin bunun başarıldığını gösterdiğini ve hisse senetlerindeki düşüşün aslında çoğunlukla Bakan Janet Yellen'ın Hazine'nin bankalara "kapsamlı" mevduat sigortası sağlamayı planladığı yönündeki spekülasyonları reddetmesinin bir işlevi olabileceğini savunmuştu.
Ancak bunun bir bedeli vardı: Fed'in iletişiminin çok daha az net olması. Fiyat ve finansal istikrar arasında bir denge kurulamaması, ancak finansal koşulların (bankacılık stresi nedeniyle) enflasyonu düşürecek kadar sıkılaşması ya da düzenleyiciler ve diğer kurumların Fed tarafından sunulan finansal istikrar araçlarından başka bir şey olmaksızın piyasa güvenini yeniden tesis etmeyi etkin bir şekilde başarması halinde mümkün olabilir. Bu ikinci senaryo, Powell'ın da belirttiği gibi, ABD bankacılık sisteminin çok sağlam olmasını gerektirmektedir. Piyasalar şu ana kadar Fed'in enflasyon ve finansal istikrarı birbirinden bağımsız olarak ele alabileceğine güvenmiyor. Bu durumun yakın zamanda değişmesi pek olası görünmüyor, bu da faiz beklentilerinin bankacılık krizindeki gelişmelere sıkı sıkıya bağlı kalması gerektiği anlamına geliyor. Bu da bizi döviz etkilerine getiriyor.
Dolar, Fed'in dün yaptığı ılımlı güvercin sürpriz ve Hazine'nin mevduat sigortasının uzatılması konusundaki isteksizliği nedeniyle zayıfladı. Aynı zamanda, yeni bir bölgesel kredi kuruluşu olan PacWest mevduat çıkışları konusunda artan bir kargaşa ile karşı karşıya ve First Republic'in notu Fitch tarafından BB'den B'ye düşürüldü. Dolayısıyla, Fed'in daha belirsiz iletişimine güvenmeyen bir piyasa ve çözülmekten uzak ABD bölgesel bankacılık krizi ile birlikte, Fed'e ilişkin yatırımcı önyargısı güvercin tarafta kalabilir gibi görünüyor. Bu durum, Avrupa hissiyatındaki istikrarın devam etmesi halinde, başta Avrupa para birimleri karşısında olmak üzere dolar için düşüş eğiliminin devam etmesi anlamına gelecektir. Yine de, USD'nin düz bir çizgide değer kaybetmesinden ziyade, küçük USD yukarı yönlü düzeltmeler görme şansının yüksek olduğunu düşünüyoruz.
EUR: İsviçre ve Norveç'te merkez bankası toplantıları
EUR/USD şu anda resmi olarak 1.1000 seviyesini gözlüyor. Dün bunun parite için nasıl önemli bir referans seviyesi olduğunu tartıştık ve daha yüksek bir kırılmanın, Credit Suisse şokunun Avrupa piyasaları tarafından başarılı bir şekilde emildiğine dair piyasadan oldukça güçlü bir inanç çağrısı olacağını düşünüyoruz. Bu biraz erken olabilir ve yukarıdaki USD bölümünde USD düşüş eğiliminin kesinlikle EUR/USD düzeltmelerini engellemediğini belirttik. Mevcut yüksek volatilite ortamında, bu düzeltmeler kısa ömürlü olsa bile oldukça belirgin olabilir. Bugünün Avro Bölgesi takviminde Mart ayı tüketici güveni verilerinin yanı sıra birkaç Avrupa Merkez Bankası konuşmacısı yer alıyor, ancak bugün Avrupa'daki odak noktamız çoğunlukla İsviçre ve Norveç'teki merkez bankası toplantıları olacak.
İsviçre Merkez Bankası, Credit Suisse kurtarma anlaşmasının zorlu sonuçlarıyla yüzleştiği için çok çalkantılı bir dönemde para politikası kararıyla karşı karşıya. Başlangıçta, SNB için 50 baz puanlık bir faiz artırımına gidilmesi hiç de zor görünmüyordu ve konsensüs beklentileri hala böyle bir hamleye işaret ediyor. Bunun son zamanlarda çok daha yakın bir karar haline geldiğini kabul etmekle birlikte, piyasalarda son birkaç gündür yaşanan geçici sakinliğin SNB'nin bugün yarım puanlık bir artış yapmasına izin vereceğini düşünüyoruz. İsviçre'de politika toplantılarının sadece üç ayda bir yapıldığını ve son enflasyon verilerinin yukarı yönlü sürpriz yaptığını unutmamalıyız.
Norveç'te de daha önce açıklandığı ve yaygın olarak beklendiği gibi 25 baz puanlık bir artış bekliyoruz. Norges Bank da güncellenmiş faiz projeksiyonlarını yayınlayacak ve şu anda sadece 10 baz puanlık bir sıkılaştırma daha öngörüyor. NB'nin yüksek enflasyon nedeniyle ve son dönemde yaşanan çalkantılara rağmen NOK'un son dönemdeki zayıflığına karşı tepe faiz oranını daha yüksek revize edebileceğini düşünüyoruz. Bugün hem İsviçre frangı hem de kronda yükseliş bekliyoruz.
GBP: BoE faiz artıracak
ECB ve Fed'in faiz artırımlarının ardından İngiltere Merkez Bankası'nın da bugün 25 baz puanlık bir hamle yapma ihtimali oldukça yüksek, hatta dün yayınlanan şaşırtıcı derecede yüksek enflasyon verilerinin ardından bu ihtimal daha da arttı. İşte bugünkü BoE toplantısına ilişkin tam piyasa rehberimiz.
Piyasalar şu anda 25bp'lik bir senaryoyu tamamen fiyatlandırıyor ve bu nedenle GBP OIS eğrisine şu anda gömülü olan 40bp'nin daha garanti edildiğine dair bazı göstergeler arayacaktır. BoE'nin PPK'sı içindeki bölünme, son piyasa kargaşası ile daha da kötüleşmekten başka bir şey olmayabilir, risk, piyasaların gelecekteki politika yolları hakkında çok az rehberlik alabilmesidir. Nihayetinde sterlin, başta bankacılık durumu ve küresel risk duyarlılığı olmak üzere dış faktörler tarafından yönlendirilmeye hızla devam edebilir. Önümüzdeki günlerde sterlindea 1,25'in test edilmesi oldukça muhtemel görünüyor.
