Yen risk rallisinin yükünü taşırken, dolar Fed faiz beklentilerindeki yeniden ayarlamadan bazı gecikmeli faydalar gördü ve dün mütevazı bir toparlanma yaşadı. Bugün tüm gözler Almanya ve İspanya'dan gelecek TÜFE verilerinde olacak.
ABD DOLARI: Yen darbe alırken dolar nefes aldı
Dün döviz piyasasında yaşanan hareketler, para birimleri ve diğer varlıklar arasındaki etkileşime geleneksel çerçeveleri uygulayamayacağımızı bir kez daha teyit etti. ABD ve Avrupa'daki farklı para politikası patikaları (en azından piyasa tarafından algılandığı şekliyle), USD/Avrupa FX ve ön uç faiz farkları arasındaki bağlantıyı kademeli olarak yeniden yapılandırıyorsa, güvenli limanlar, yüksek betalı para birimleri ve hisse senedi piyasasındaki dalgalanmalar arasındaki etkileşimler oldukça alışılmışın dışında olmaya devam ediyor.
Önemli bir nokta, doların güvenli liman statüsünün, bankacılık kargaşasının öncelikle bir ABD hikayesi olması nedeniyle zayıflamış olabileceğidir. Ayrıca, bir diğer güvenli liman para birimi olan İsviçre Frangı da kendine özgü bankacılık stresine yakalanarak, özellikle de Federal Rezerv faiz oranı beklentileriyle olan yüksek ters korelasyonu göz önüne alındığında, yenin ilk şoktan büyük ölçüde faydalanmasına neden oldu. Bu durum, bu haftanın başından beri ve özellikle dün JPY'nin düşük performansını anlamamıza yardımcı oluyor. İyileşen duyarlılık, güvercin Fed bahislerinin gevşemesine eşlik ettiği için yen'i asimetrik olarak vuruyor: USD/JPY seviyesi, paritede kısa vadenin ötesinde başka bir düşüşü tercih etmemize rağmen 135.00 bölgesine geri dönebilir.
Konjonktür yanlısı para birimleri bloğu son derece homojen olmaya devam ediyor. Düşük enflasyonun faiz artırımlarında daha güçlü bir duraklama ihtimaline işaret etmesi ve Yeni Zelanda dolarının artık bölgede daha cazip bir seçenek gibi görünmesi nedeniyle piyasalar Avustralya dolarına olan sevgisini kaybetti. Petrol fiyatlarında daha fazla yukarı yönlü risk gördüğümüz için petrole duyarlı para birimleri iyi bir ivme kazanmaya devam edebilir. Kanada doları da Amerika (Kuzey ve Latin Amerika) hissiyatındaki genel iyileşmeden faydalanıyor, ancak yerel bir sıkılaştırma hikayesinden yoksun, bu nedenle rallisi diğer emsallerinden (MXN ve NOK gibi) daha erken tükenmeye başlayabilir. Aşağıdaki MXN bölümünde tartışıldığı gibi, Meksika pesosunun yükselmek için daha fazla alanı olduğunu düşünüyoruz. Norveç kronunu yakın vadede İsveç kronundan daha cazip görüyoruz.
Dolara dönecek olursak, dün görülen küçük toparlanmanın kademeli bir düşüş yolundaki birçok toparlanmadan biri olabileceğini düşünüyoruz, ancak bugün mevcut seviyeler etrafında bir miktar konsolidasyonu tercih ediyoruz. Bugünün takviminde dördüncü çeyrek GSYH rakamlarının üçüncü kez açıklanmasının yanı sıra Fed'den Thomas Barkin, Susan Collins ve Neel Kashkari'nin konuşmaları yer alıyor.
EUR: İlk TÜFE verileri odak noktasında
İspanya ve Almanya'da Mart ayı enflasyon verileri bugün yakından izlenecek. Almanya'dan gelecek rakamların daha fazla ilgi çekeceği aşikar olup, konsensüs beklentileri manşet enflasyonun %8,7'den %7,3'e gerileyeceği yönünde. İspanya rakamları bu sabah erken saatlerde açıklanacak ve son dönemde piyasalarda bir miktar çalkantıya neden olduklarını unutmamalıyız. Beklentiler çekirdek enflasyonun %7,6'da sabit kalacağı, ancak manşet enflasyonun %6,0'dan %3,7'ye keskin bir yavaşlama göstereceği yönünde.
Avrupa Merkez Bankası'nın örtülü şahin eğilimine rağmen açık bir şekilde verilere bağımlı olması nedeniyle, bu haftaki enflasyon rakamları piyasanın faiz beklentileri açısından önemli bir itici güç olacak. Halihazırda OIS eğrisinde Eylül ayına kadar 25 baz puanlık iki faiz artışı fiyatlanmış durumda ve yeni bir şahin yeniden fiyatlama için çıta oldukça yüksek. Bununla birlikte, ECB konuşmacıları son zamanlarda şahin tarafa eğildi ve EUR OIS eğrisi, USD OIS eğrisinde olduğu gibi bankacılık stresini iskonto etmiyor.
EUR/USD rallisi 1.0840 civarında bir mola verdi ve bugün bu seviyelerde gezindiğini görebiliriz, ancak yine de 1.0900'ün üzerinde bir kırılmayı ve nihayetinde yakın vadede 1.1000'in test edilmesini tercih ediyoruz.
MXN: Banxico'dan 25bp artış ve belki de 18.00'in altında bir kırılma
Meksika pesosunun yükseliş ivmesinin daha devam edebileceğini düşünüyoruz. Bugün Banxico para politikasını açıklayacak ve biz 25 baz puanlık bir artışla faiz oranını %11,25'e yükseltmesini bekliyoruz. Bu bir konsensüs görüşüdür ve piyasalar bu sonucu neredeyse tamamen fiyatlandırmaktadır, bu nedenle odak noktasının çoğu ileriye dönük dil üzerinde olacaktır.
Son dönemde bankacılık sektöründe yaşanan çalkantılar, politika yapıcıların para politikasının gelecekteki seyri konusunda daha temkinli bir duruş sergileyeceğini gösteriyor. Ancak piyasa fiyatlaması, yatırımcıların Banxico'nun bugünkü artırımın ötesinde ilave sıkılaştırma beklentilerini şimdiden azalttığını gösteriyor. Banka'nın enflasyonla mücadele kararlılığını yinelemesi ve gerekirse daha fazla sıkılaştırma için kapıyı açık bırakması peso üzerinde bir miktar olumlu etki yaratabilir.
Merkez bankası risk olayının ötesinde, piyasaların yüksek taşıma gücüne sahip para birimlerini tercih ettiği ve toparlanan ham petrol fiyatlarına pozitif maruz kaldığı bir ortamda MXN'nin cazibesini koruduğunu düşünüyoruz. USD/MXN'de 18,00 seviyesinin altına inilmesi, Banxico'nun bugün şahin bir sürpriz yapmasıyla mümkün olabilir.
