Fed Başkanı Powell, yarı yıllık ifadesinde 50 baz puanlık bir artışa kapıyı araladı ve daha yüksek bir zirve oranını ima etti. Bu, dolar rallisinde zirveyi seçmenin çok riskli olmaya devam ettiğini hatırlattı. Kısa vadeli dalgalanma ve zayıf duyarlılık EUR/USD'yi Cuma günkü ABD istihdam verilerine kadar 1,0500'ün altına çekebilir. Başka yerlerde, BoC'nin bugün yerinde kalmasını bekliyoruz, ancak faiz oranlarında geri adım yok
ABD DOLARI: Powell'ın şahinliği doları güçlendiriyor
Fed Başkanı Jerome Powell'ın dünkü altı aylık Senato ifadesi şahin tarafta sürpriz yaptı ve büyük bir dolar rallisini tetikledi. Powell hem daha yüksek bir tepe oranını ima etti ("faiz oranlarının nihai seviyesinin daha önce beklenenden daha yüksek olması muhtemeldir") hem de 50bp'lik artışlara geri dönüş için kapıyı açtı ("faiz artışlarının hızını artırmaya hazır oluruz"). Bu, Şubat FOMC basın toplantısının piyasaların sıkılaştırma döngüsünün erken sona ereceğine dair bahis oynamasına yol açmasının ardından bir ay süren faiz beklentilerinin yeniden fiyatlandırılması sürecinde bir başka önemli adım oldu. İki yıllık USD swap oranı 2 Şubat'taki %4,32'lik dip seviyesinden bu yana tam 100bp yükseldi ve DXY Kasım ayının en yüksek seviyelerinde işlem görüyor.
Şimdi soru şu: Fed doları yükseltmeye devam edebilir mi? Kısa cevap evet, çünkü piyasaların mevcut %5,75'ten daha yüksek bir zirve oranı fiyatlamayacağı varsayılsa bile, Mart ayında 50bp'lik bir hareket tam olarak fiyatlanmadı (OIS eğrisine gömülü 40bp) ve 2023 sonu ve 2024 başı için faiz indirimi beklentilerini azaltmak için geniş bir alan var.
Ancak bu kesin bir durum değil. Fed iletişiminin verilere karşı yüksek "esnekliğini" gözlemledik: güçlü enflasyon, istihdam ve faaliyet rakamları FOMC söyleminde radikal şahin bir yeniden ayarlamaya izin verdi. Son zamanlarda mevsimsel ve hava koşullarıyla ilgili faktörlerin ABD ekonomisi için aşırı pembe bir tablo çizilmesine nasıl yardımcı olmuş olabileceğini ve bazı gerçeklik kontrollerinin kartlarda olabileceği düşünülmelidir. Örneğin, bu haftaki maaş bordroları beklenenden daha zayıf gelebilir mi ?
Verilerin hayal kırıklığı yaratması halinde Fed'in iletişiminin olası bir güvercin tonlama konusunda o kadar "esnek" olmayabileceği ve üyelerin finansal koşulları daha uzun süre sıkı tutmak için şahin tarafta kalmayı tercih edeceği iddia edilebilir. Biz de aynı fikirdeyiz ve veriler yumuşamaya başlasa bile (önemli bir veri zayıflığı olmadığı sürece) doların bu seviyelerden aşağı doğru düz bir çizgi izleyeceğini hayal etmek zor. Bununla birlikte, kısa vadenin ötesinde yükseliş eğilimli dolar görüşleri oluşturmaya karşı uyarıda bulunmaya devam ediyoruz: piyasalar ABD ekonomisi için sert iniş riskini hafife alıyor olabilir ve geniş tabanlı bir dolar düşüşünün yalnızca gecikmeli olduğu görüşündeyiz
EUR: 1,0500 bugün veya yarın kırılabilir mi ?
Dün Powell liderliğindeki EUR/USD düşüşü, parite için bir sonraki kilit desteğin şu anda 1,0500 olduğu anlamına geliyor. Bu, parite için kilit bir referans seviyesi ve artan volatilite - kötüleşen risk duyarlılığı ile birleştiğinde - daha düşük bir kırılma şansını artırıyor. Ancak böyle bir aşağı kırılma, Euro'nun temellerine olan inanç eksikliğinin aksine öncelikle doların gücünü yansıtmaya devam edecektir.
Avronun geçtiğimiz ay dolardan sonra en iyi performans gösteren G10 para birimi olduğunu hatırlayalım ve yeni bir kendine özgü Avro zayıflığının kartlarda olduğundan çok emin değiliz. Avrupa Merkez Bankası faiz beklentilerini yükseltmeye devam ediyor ve son enflasyon verileri, Başkan Christine Lagarde'a önümüzdeki hafta 50 baz puanlık bir artış daha yaptığında şahin bir ses çıkarması için tüm teşvikleri veriyor. Bu arada, son PMI verileri Euro bölgesi görünümünün iyileştiğine işaret ettiğini unutmamak gerekiyor.
Ancak Euro'nun şu anda güçlenen dolarla savaşacak çok fazla silahı yok. Avro Bölgesi'nin veri takviminde piyasaları hareketlendirecek veriler bulunmuyor ve Lagarde'ın bugün yapacağı konuşmanın para politikasıyla pek bir ilgisi yok gibi görünüyor. En güvercin ECB üyelerinden ikisi - Ignazio Visco ve Fabio Panetta - bugün planlanan diğer konuşmacılar, bu nedenle bu cephede avroya çok az destek bekliyoruz. Bize göre bugün ve yarın 1,0500'ün altına inmek için en iyi fırsatı sunarken, Cuma günü daha yumuşak bir ABD istihdam raporu EUR/USD'nin toparlanması için fırsat sunabilir. Dolayısıyla Cuma gününe kadar zayıf, sonrasında dengelenme arayışında olan bir parite görebiliriz.
GBP: EUR/GBP için hala yukarı yönlü riskler var
EUR/GBP, Fed'in şahin mesajlarının risk duyarlılığını her etkilediğinde yukarı yönlü risklerle karşı karşıya kalmaktadır: bunun nedeni, poundun risk duyarlılığına karşı daha yüksek bir duyarlılığa sahip olmasıdır. Bu arada, mevcut durumda Euro, ECB faiz beklentilerinde devam eden şahin yeniden fiyatlama ve daha cesaret verici bir iç görünüm sayesinde sterlinden daha cazip görünüyor.
Euro gibi, pound da bu hafta iç etkenlerden yoksun, ancak duyarlılıktaki bozulma ve Euro'nun daha iyi temelleri ışığında, parite için ılımlı yukarı yönlü riskler görmeye devam ediyoruz, yakın 0.8922 17 Şubat yüksekliğinin üzerinde bir kırılma ile bir sonraki önemli dirençler önce 0.8950 ve ardından 0.8970 Şubat yüksekliğinde belirleniyor.
CAD: BoC beklemede kalacak, ancak artırımlar için kapıyı açık bırakmalı
Kanada Merkez Bankası bugün para politikasını açıklayacak ve büyük ölçüde faiz oranlarını değiştirmemesi bekleniyor. BoC "duraklama" anlatısı son zamanlarda hayal kırıklığı yaratan büyüme ve beklenenden daha yavaş enflasyonla desteklendi. Bununla birlikte, istihdam piyasası sıkı kalmaya devam etti ve veriler Kanada'da pandemi öncesine göre 800 binden fazla çalışan olduğunu gösteriyor.
BoC'nin finansal koşulları yeniden gevşeterek rahatlaması için muhtemelen istihdam piyasasında bir miktar soğuma gerekecek ve şimdilik, Başkan Tiff Macklem'in, enflasyonun hedefin önemli ölçüde üzerinde kalması nedeniyle, gerekirse daha fazla sıkılaştırma için kapıyı açık tutmak istemesi muhtemel. CAD OIS eğrisinde 25bp'lik bir sıkılaşma var ve bu çoğunlukla daha yüksek Fed faiz beklentilerinin bir yansıması: Merkez Bankası başkanının daha fazla sıkılaşmaya karşı çıktığı Avustralya'da gözlemlediğimizin aksine, Macklem mevcut piyasa fiyatlamasından rahatsız görünmeyebilir.
Aynı zamanda, sıkılaştırma döngüsünün yeniden başlayacağına dair net ipuçları olmadan Kanada'da daha fazla faiz artışının fiyatlanması zor. Bu da, BoC'nin bugünkü açıklamasından CAD'nin - olsa olsa - kısa süreli faydalar görebileceği anlamına geliyor, çünkü BoC'nin duraklaması, şahin merkez bankalarına güvenebilen diğer para birimlerine kıyasla loonie'yi USD'nin değer kazanmasına karşı daha savunmasız hale getiriyor.
Yılın ikinci yarısına kadar 1,3000 seviyesine geri dönülmesini beklenebilir, ancak bu CAD'in üstün performansından ziyade neredeyse yalnızca risk duyarlılığının artması ve USD'nin zayıflamasıyla ilgili olacaktır.
