Merkez Bankası bankaların sorunları bir yana faiz artışlarını biraz daha yavaş tutmaya devam ediyor
Federal Rezerv finansal sistemden ve makroekonomiden sorumludur. Teorik olarak bunlar farklı araçlar gerektiren farklı işlerdir.
Fed bu rol ayrımına sadık kalmaya çalışıyor. Çarşamba günü, faiz oranlarında çeyrek puanlık bir artış ve bir tane daha artış tahminiyle ekonomiyi yavaşlatma ve çok yüksek enflasyonu düşürme kampanyasına devam etti. Bu arada, iki hafta önce Silikon Vadisi Bankası'nın iflasının yol açtığı hasarı kontrol altına almak için indirim penceresi aracılığıyla bankalara cömertçe borç veriyor.
Gerçekte bu iki iş birbirinden o kadar kolay ayrılamaz. Yüksek faiz oranları büyüme ve enflasyonu bir dizi kanaldan soğutur; bunlardan biri de finansal kurumların kendi borçlanma maliyetlerini yükselterek daha az borç vermelerine neden olmaktır. Süreç genellikle sorunsuz ama bazen de şiddetli bir şekilde ilerler: Bankalar ya da daha az denetlenen kredi kuruluşları batar ya da batmaya yaklaşır, varlıklar çöker ve halk paniğe kapılarak ekonomiye Fed'in amaçladığından daha fazla darbe vurur. Wall Street atasözünün kökeni budur: "Fed bir şeyler kırılana kadar sıkılaştırır."
Fed, Çarşamba günkü eylemlerinde bir şeylerin kırılmakta olduğunu kabul etti. Son veriler ekonomik büyümenin hızlandığına ve enflasyonun inatla yüksek kalmaya devam ettiğine işaret ediyordu. Fed Başkanı Jerome Powell bu ayın başlarında Kongre'ye bu eğilimlerin faizlerin %5,25'in üzerine, belki de çok daha fazla yükselmesini gerektireceğini belirtmişti. Çarşamba günü açıklanan projeksiyonlar Powell ve çalışma arkadaşlarının bu planlarından vazgeçtiklerini ve şu anda %4,75 ile %5 arasında olan federal fon oranı hedef aralığının Aralık ayındaki toplantıya göre değişmeyerek bu yıl %5 ile %5,25 arasında olacağını öngördüklerini gösteriyor.
Powell gazetecilere verdiği demeçte, "Bankalar arasında neler olduğuna bakıyoruz ve kredi koşullarında bir miktar sıkılaşma olup olmayacağını soruyoruz," dedi. "Bu bir bakıma faiz artırımlarının yerine geçiyor."
Beklenen kredi sıkışıklığı nedeniyle Fed yetkilileri, Aralık ayı tahminlerinde %0,5 olan büyüme beklentisini bu yıl %0,4'e, gelecek yıl ise %1,6'dan %1,2'ye düşürdü.
Fed'in tahminleri ve varsayımları doğru çıkarsa -banka istikrarsızlığı büyük ölçüde kontrol altına alınır ve enflasyon %6'ten %5'ya düşerek %2'ye doğru geriler- o zaman dengeleme hareketi başarılı olmuş olacaktır. Gerçek anlamda sistemik bir mali kriz, mali piyasa enkazı veya enflasyon açısından nispeten düşük bir maliyetle önlenmiş olacaktır.
İşlerin gidebileceği başka birçok yol var ve özellikle iki tanesi en büyük endişe kaynağı. Birincisi, Fed'in aşırı tepki vermiş olabileceği. Fed ve diğer düzenleyiciler, gerçekten sistemik yansımaları olmayan münferit bir sorun için bankacılık güvenlik ağını genişletmiş olabilir. Fed bu yıl faiz oranlarını düşürerek genel finansal koşulları gevşetmiş ve enflasyonla mücadeleyi sekteye uğratmış olabilir.
Bunun emsalleri de var. 1987'de Fed'in yeni başkanı Alan Greenspan, borsa çöktüğünde faiz oranlarını yükselterek şahin kimliğini kanıtlıyordu.
Daha sonra hızla azalttı. Piyasa çöküşü ekonomik bir iz bırakmadı, enflasyon yükseldi ve Fed daha fazla sıkılaştırma yapmak zorunda kaldı, bu da 1990-91 arasında bir durgunluğa neden oldu. 1998'de Greenspan, Long Term Capital Management adlı devasa bir hedge fonun neden olduğu sarsıntılara yanıt olarak faiz oranlarını tekrar düşürdü. Faizleri yeniden yükseltmeye başladığında internet balonu daha da şişmişti.
Powell bu hafta faiz oranlarını düşürmek bir yana, artırmayı durdurmadığı için bu senaryolardan uzak durdu ve prensip olarak faiz artışlarının hızını oldukça kolay bir şekilde artırabilir.
Diğer risk ise finansal sistemin Fed'in fark ettiğinden daha kırılgan olması ve Fed'in bu hafta faizleri artırarak sistemi daha da kırılgan hale getirmesi.
SVB bir istisnaydı ancak birçok bankanın gerçekleşmemiş tahvil zararları ve sigortasız mevduatlara büyük bağımlılıkları var. Bu mevduatlar batamayacak kadar büyük bankalara ya da daha yüksek getirili para piyasası fonlarına kaymaktadır ki bu haftaki faiz artışı bu dinamiği daha da kötüleştirebilir. Finansal sistemde fark edilmeyen başka riskler de olabilir.
2007 yılında, finansal krizin ilk haftalarında, dönemin Fed Başkanı Ben Bernanke iskonto faizini düşürüp federal fon faizini düşürmeyerek finansal istikrar ile para politikasını ayrı tutmaya çalıştı. Ancak mortgage krizi o andan itibaren daha da kötüleşti ve aylar içinde Fed para politikasını gevşetmeye başladı.
Finansal sistemin o zamanki kadar kırılgan olduğunu düşünmek için çok az neden var. Ancak Fed, iki işi birbirinden ayrı tutmanın hiç de kolay olmadığını görebilir.
Greg Ip - WSJ
