Bugün PMI günü ve Euro'nun az sayıda yerel itici gücün olduğu bir dönemin ardından büyüme hikayesinin güçlenmesinden faydalanabileceğini düşünüyoruz. Fed'in şahin faiz oranlarını yeniden fiyatlamasının uzun bir yol kat etmesiyle birlikte, riskten kaçış bir düşüş trendini geciktirse de, USD rallisinin yakında buharının tükenebileceğinden şüpheleniyoruz. Diğer yandan, şahin bir 50bp RBNZ artışı bekliyoruz, ancak güvercin riskler arttı...
ABD DOLARI: Riskten kaçış havası destekliyor, ancak ralli yorgun görünüyor
ABD'deki tatil nedeniyle dövizde haftaya çok sakin bir başlangıç yapılmasının ardından, bugün biraz hareket görmeye başlamalıyız. Başkan Joe Biden'ın dün Kiev'e yaptığı ziyaret ve Ukrayna'ya daha fazla destek sözü vermesinin yakın vadede piyasalar üzerinde net bir etkisi yok, ancak muhtemelen bunun uzun bir çatışma olacağı yönündeki artık iyice yerleşmiş olan düşünceyi yineliyor. Küresel ekonomiye etkileri, özellikle komşu Avrupa'da hala oldukça derin olabilir, ancak enerji fiyatları savaştan piyasaya ana aktarım kanalı olmuştur ve TTF'nin 50 EUR/KWh civarında işlem görmesi piyasaların daha uzun vadeli riskleri görmezden gelmesine izin vermektedir.
Dünkü bu haftanın dolar rallisinin hız kaybetmeye başladığı hafta olabileceğini tartıştık. Bunun ana nedeni, son dönemdeki şahin söylemlerin ve güçlü verilerin şimdiye kadar absorbe edilmiş olması ve Fed faiz oranı beklentilerinde (şu anda %5,40/45 zirve oranını içeren) daha şahin bir yeniden fiyatlandırmanın giderek daha zor görünmesidir. Bu aşamada, Ukrayna/Çin'den gelen haberler ya da risk algısındaki genel bozulma gibi dış faktörlerin doları daha da yukarı itebileceğini düşünüyoruz.
Bu haftanın Fed cephesindeki en önemli olayı olan FOMC tutanakları, toplantı sonrasında açıklanan güçlü istihdam ve enflasyon verilerinin ardından duyduğumuz şahin tona uymayabilir. Avro Bölgesi'nde olduğu gibi ABD'de de PMI verileri izlenecek, ancak diğer anketlerdeki toparlanma ABD'nin büyüme beklentilerinde olumlu bir yeniden değerlendirmeyi zaten destekliyordu ve doları yükseltecek büyük bir olumlu sürpriz için çıtayı oldukça yükseğe koymuş olabilir.
Yine de, bu sabah küresel risk duyarlılığındaki bozulma işaretleri bugünün dolarda düşüş trendinin başlayacağı gün olmayabileceğini gösteriyor, ancak - aynı şekilde - DXY'nin son ralliyi 105.00'e kadar uzattığını görmekte zorlanıyoruz ve bunun yerine önümüzdeki günlerde 102.50-103.00'e doğru yeniden bir düşüşün başlangıcına tanık olabiliriz.
EUR: İyileşen büyüme görünümüne ilişkin bir hatırlatma
Euro geçtiğimiz hafta boyunca veri cephesinde güçlü iç etkenlerden yoksun kaldı, bu nedenle bugünkü PMI'lar oldukça yakından izlenecek. Konsensüs, hem imalat hem de hizmet göstergelerinde mütevazı bir iyileşme lehinde ve yatırımcılar bunu, dolardaki düzeltme ivme kaybediyor gibi göründüğü için stratejik orta vadeli uzun EUR pozisyonlarına yeniden girmek için bir fırsat olarak görebilir.
Küresel risk iştahındaki istikrarsızlık bugün EUR/USD üzerindeki faydalı etkileri geciktirebilir, ancak önümüzdeki günlerde EUR/USD için risk dengesinin hala yukarı yönlü olduğunu görüyoruz ve 1.0750-1.0800 aralığına dönüş mümkün görünüyor.
Diğer yandan, İsveç'te çok yoğun bir hafta yaşanıyor. Bu sabah açıklanan Prospera anketinde enflasyon beklentilerindeki bir miktar gevşemeye rağmen, dünkü çekirdek CPIF enflasyonu %8,7 ile beklenenden daha yüksek geldi (%8,4'ten yükseldi) ve EUR/SEK daha fazla Riksbank sıkılaştırması beklentisiyle düştü. Bu durum yıl boyunca kronun toparlanacağına dair görüşümüze uysa da, çok erken kutlama yapılmaması konusunda uyarıyoruz. SEK'teki düşüşün başlangıçta İsveç ekonomisi ve konut durumuyla ilgili endişeler tarafından tetiklendiğini ve daha fazla Riksbank sıkılaştırmasının yakın vadede SEK'e yardımcı olsa da, kara-kuğu senaryosunun ileride gerçekleşme riskini artırdığını unutmayın. Faaliyet verilerinin ve ücret müzakerelerinin sonucunun kronda hala önemli bir dalgalanma yaratabileceğini düşünüyoruz ve EUR/SEK'te 11.00'in altında sürdürülebilir bir hareket hala erken görünüyor.
Riksbank'ın kesinlikle istediği şey daha güçlü bir SEK ve artık birçok konuşmacıdan para birimine atıflar duymaya alıştık. Dün açıklanan son toplantı tutanakları, Riksbank'ta güçlü bir şahin yön olduğunu teyit etmekten başka bir şey yapmadı. Uzun zamandır bu söylemi sürdürmenin İsveç'teki mevcut politika zorluklarını aşmanın en iyi yolu olduğunu savunuyoruz. Bugünkü iki konuşmacıdan (Floden ve Ohlsson) ya da yarın Başkan Erik Thedeen'den güvercin bir ipucu duymak bizi şaşırtacaktır.
GBP: EUR'dan sürdürülebilir şekilde daha iyi performans göstermesi pek olası görünmüyor
Bu sabah İngiltere'de de PMI verileri açıklanacak ve genel kanı burada da iyileşen bir görünüm olduğu yönünde. Yine de İngiltere PMI'ları Avro bölgesinin altında kalmaya ve dolayısıyla İngiltere'nin göreceli ekonomik performans düşüklüğüne işaret etmeye devam edecek.
Sonuç olarak, özellikle İngiltere Merkez Bankası'nın Mart ayında yalnızca son bir 25 baz puanlık artış yapmasını beklediğimiz ve piyasalar kısmen bundan sonra daha fazla sıkılaştırmayı fiyatladığı için, poundun euro karşısında sürekli olarak güçlendiğini görmekte zorlanıyoruz. EUR/GBP bu aşamada menzile bağlı kalabilir veya kademeli olarak yükselebilir.
NZD: RBNZ tarafından 50bp bekliyoruz, ancak kasırga riskini izleyin
Yeni Zelanda Kraliyet Bankası (RBNZ) yarın 0100 GMT'de para politikasını açıklayacak ve toplantı önizlememizde tartışıldığı gibi 50bp'lik bir faiz artırımı için konsensüs çağrısı ile uyumluyuz. Kasım ayından bu yana ilk para politikası toplantısı olan bu toplantıda politika yapıcıların faaliyet göstergelerindeki bozulmayı, Banka'nın tahminlerinin altında kalan enflasyonu ve baskı altında kalan konut piyasasını dikkate almaları gerekecek.
Bize göre tüm bu faktörler RBNZ'yi sıkılaştırma hızını 75bp'den 50bp'ye düşürmeye ikna etmek için yeterlidir, ancak piyasaya güvercin sinyaller sunmanın muhtemelen çok az avantajı vardır. Bu tür sinyaller sadece 25 baz puanlık daha küçük bir artışla değil, aynı zamanda şu anda 2023 ortalarında %5,50 olan en yüksek faiz oranı tahminlerini daha aşağı revize ederek de gelecektir.
5,50'lik seviyeye ulaşılacağına dair şüphelerimiz giderek artıyor (oranlar şu anda %4,25'te). Konut fiyatlarındaki düzeltme büyük ölçüde RBNZ'nin tahminleri doğrultusunda gerçekleşmiş olsa da, beklenenden daha düşük gerçekleşen enflasyon artışların durdurulmasını -ve umarız konut fiyatlarındaki düşüşün- daha erken durdurulmasını teşvik edecektir. Ancak bize göre, en azından dezenflasyon sürecinin başladığına dair daha kesin kanıtlar ortaya çıkana kadar, bu faiz oranı tahminlerini daha düşük olarak gözden geçirmek için henüz çok erken.
Yine de çağrımız için önemli bir risk var: Yeni Zelanda'daki kasırganın etkisi. Bu durum, RBNZ'nin sadece 25 baz puanlık bir artışa gideceği ya da duraklayacağı yönünde artan spekülasyonları tetikledi ve muhtemelen NZD/USD paritesinin bu sabah 0,6200 seviyesine düşmesinin arkasında yatan neden de bu. Kuşkusuz, bu aşağı yönlü risk şimdi daha önemli hale geldi, ancak RBNZ tarafından şahin bir 50bp artış çağrımıza sadık kalıyoruz ve bunun yarın Yeni Zelanda dolarını yükselteceğini düşünüyoruz. Ancak, bunun RBNZ'nin NZD üzerinde doğrudan olumlu bir etkiye sahip olduğu son zamanlardan biri olabileceğini düşünüyoruz, çünkü birçok faktör güvercin bir pivotun yakında geleceğini gösteriyor.
