Atlantik'in her iki yakasındaki merkez bankacılarının daha mütevazı faiz artışlarına yönelmeyi düşündüklerine dair geçici işaretler var. Ancak bu aylar sürebilir.
Merkez bankaları: Bir bekleme oyunu
Yıl sonuna yaklaşırken birçoğumuz bekliyoruz. Savaşın bitmesini bekliyoruz, enflasyonun nihayet zirve yapmasını bekliyoruz, Noel tatili sezonunun başlamasını bekliyoruz. Finansal piyasalar içinse bekleyiş merkez bankaları ve onların yön değiştirip değiştirmeyecekleri yönünde.
"Pivot" muhtemelen kullanılacak doğru terim değil çünkü pivot, merkez bankası politikalarında gerçek bir dönüm noktası anlamına gelirken, piyasaların - ve bizim - aslında aradığımız şey yavaşlama işaretleri ve mevcut faiz artırım döngüsünün nihai olarak sona ermesi.
Önümüzde zorlu bir yol var
Bu önemli ana ulaşmak, söylemek yapmaktan daha kolay. Başlıca merkez bankaları hala yüksek ve bazı durumlarda artan enflasyonla karşı karşıyayken, ekonomik yavaşlama ve durgunluk işaretleri de artıyor. Enflasyon büyük ölçüde arz yönlü bir mesele olarak kaldığı sürece, merkez bankaları için zayıf talebin enflasyonu ve enflasyon beklentilerini düşüreceğine dair bahse girmek çok az ve çok geç olacaktır. Kuşkusuz, ABD enflasyon ölçütünde konut maliyetlerinin oynadığı önem göz önüne alındığında, Federal Rezerv enflasyonu düşürmek için (barınma maliyetlerini düşüren daha yüksek mortgage oranları yoluyla) örneğin Avrupa Merkez Bankası'ndan daha iyi bir konumdadır. Merkez bankacılarının kararlarını zorlaştıran şey, şu anda politika normalleşmesine doğru o kadar acele etmiş olmalarıdır ki, kararlarının tam etkisini henüz görememektedirler. Para politikasındaki değişikliklerin reel ekonomiye tam olarak yansıması genellikle en az altı ila dokuz ay sürer. Bu zaman gecikmesi, aşım riskini artırmaktadır. Ancak aynı zamanda, enflasyonun son iki yıldaki yapışkanlığı da sıkı para politikasının çok erken sona ermesinin enflasyon cinini şişeye geri döndürmede yetersiz kalması riskini artırmıştır. Bugünlerde merkez bankacısı olmak kolay değil.
Yavaşlama belirtileri
Yine de, Atlantik Okyanusu'nun her iki yakasındaki merkez bankacılarından, faiz artırımlarının yavaşlatılmasının ve hatta sonlandırılmasının bir seçenek olarak değerlendirildiğini gösteren geçici işaretler gördük. Bu, faiz artırımlarının açıkça sona erdirilmesi anlamına gelmeyecek, daha ziyade bir "durum değerlendirmesi duraklaması" olarak ifade edilecektir. Yaklaşan ekonomik yavaşlama ve durgunluk Aralık ayında daha görünür olacağından, büyük merkez bankalarının sıkılaştırma çabalarını yavaşlatmalarını ve nihayetinde gelecek yılın ilk çeyreğinde sona erdirmelerini bekliyoruz. Bilanço küçültmenin 2023'te faiz artırımlarının yerine geçebileceğini unutmayın.
Özellikle Avrupa'da enflasyon şoku gelecek yılın manşetlerine damgasını vuracak. Hükümet fiyat sınırlamaları kısa vadede enflasyonist baskıyı sınırlayabilse de, tekrar kaldırıldıklarında manşet enflasyonu hemen yukarı çekeceklerdir. Yüksek enerji fiyatlarının hane halkları ve tüketiciler üzerindeki olumsuz etkilerini dengeleyen hükümet sübvansiyonları aslında enflasyonist baskıları genişletmektedir. Ayrıca, enerji krizi bu kıştan sonra ortadan kalkmayacak, 2023/24 kışına kadar sürecektir çünkü ulusal gaz rezervleri gelecek yıla 2022 baharına göre daha düşük seviyelerde başlayacak ve doğal gaz talebi üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturacaktır.
Hoşlarına gitsin ya da gitmesin, kötüleşen ekonomik zemin birçok merkez bankacısını sıkılaştırma çabalarını yavaşlatma ve hatta sonunda faiz artırımlarına ara verme anına yaklaştırdı. Finansal piyasalar Godot'yu beklemek gibi olmayabilir, ancak gerçek bir dönüş için öncelikle manşet ve çekirdek enflasyonun önemli ölçüde düşmesi gerekecek. Bu, önümüzdeki yazdan önce kesinlikle öngörmediğimiz bir senaryo.
