Piyasa 75, biz bu hafta 50 baz puanlık bir faiz artırımı bekliyoruz
Son yorumlara bakılırsa, İngiltere Merkez Bankası'nın önümüzdeki aylarda finansal piyasalarda fiyatlanan sıkılaştırma miktarından rahatsız olduğu giderek daha net anlaşılıyor. Yatırımcılar, Banka Faiz Oranının gelecek yıl %5'in hemen altında zirve yapmasını bekliyor (şu anda %2,25'ten).
Bu da Perşembe günkü toplantı için iki potansiyel seçenek bırakıyor. İlk olarak, BoE piyasa beklentilerini doğrulayabilir ve bu sıkılaştırma döngüsünde ilk kez 75 baz puanlık bir artışa gidebilir, ancak bunun muhtemelen bir defaya mahsus olacağının sinyalini açıkça verebilir. Ekonomistler arasındaki görüş birliği bu yönde. Alternatif olarak, Banka Eylül ayında yaptığı gibi 50 baz puanlık bir artışa gidebilir, ancak gerektiğinde güçlü bir artışa hazır olduğu sinyalini vermeye devam edebilir. Şimdi bunun daha olası bir sonuç olduğunu düşünüyoruz, ancak her iki senaryoda da komitenin oldukça bölünmüş olması muhtemel.
Ancak ister oy dağılımı, ister yeni tahminler, isterse de politika açıklamasındaki dil olsun, temel mesaj, piyasaların gelecekteki faiz artışlarının kapsamını abarttığıdır. Bizim kendi görüşümüz, Banka Faizinin %4'ün üzerine çıkmasının pek olası olmadığı yönündedir. Bu hafta 50bp ya da 75bp'lik bir artırım yapılsa da, Aralık ayında 50bp'lik bir artırım yapılacağını ve Şubat ayında Banka duraklamadan önce 25 (ya da belki 50bp) artırım daha yapılacağını düşünüyoruz.
Gilts: 50bp artışla yeniden dikleşiyor
Gilts ve buna bağlı olarak sterlin cinsinden faizler için, tüm iyi mali haberler zaten fiyatın içinde. Kabul etmek gerekir ki, daha büyük talih kuşu vergileri Eylül ayında euro ve dolar kurları aleyhine açılan 'siyasi risk priminin' kapanmasına yardımcı olabilir. Bu durum, piyasaların bir nebze sakinleşmesiyle birlikte hükümetin popüler olmayan mali sıkılaştırma uygulamalarında hissedeceği aciliyet hissinin azalmasıyla dengelenecektir. Kısacası, mali risklerin artık azaldığını ve kabaca dengelendiğini düşünüyoruz. Bunun yerine, özellikle 31 Ekim bütçesinin ertelenmesinden bu yana, BoE toplantısına odaklanılmaktadır.
BoE'nin 50 baz puanlık bir çağrısı, agresif bir sıkılaştırma için piyasa baskısına boyun eğmek niyetinde olmadığına dair güçlü bir sinyal olacaktır. Ancak bu strateji için bir risk söz konusu. Geçen yıl bu sıkılaştırma döngüsünün başlamasından bu yana piyasalar sürekli olarak BoE'nin işaret ettiğinden daha şahin bir yol fiyatladı, bu nedenle BoE onları daha küçük artışların doğru yaklaşım olduğuna ikna etmek için zorlu bir mücadele ile karşı karşıya.
Bu riske rağmen, tahvillerde yükseliş tepkisi bekliyoruz. Bu hareket, BoE'nin daha az şahin bir tepki fonksiyonunun ipucu olacaktır, ancak bu muhtemelen daha uzun vadeli getirilerde yapılan daha uzun vade ve enflasyon primleri ile dengelenecektir. Bu toplantıya kadar olan Gilt ralli zaten iyi güvercin beklentileri içeriyor, bu nedenle 50bp'lik bir artış, daha düşük getirilere doğru daha fazla ilerleme kaydetmek için mücadele edecek olsalar da, Gilt'lerin % 3,5'in altındaki kazançlarını konsolide etmesine izin verecektir. Daha belirgin bir tepki, kısa uçta daha düşük BoE patikasında eğrinin yeniden dikleşmesi ve uzun uçta daha fazla enflasyon primi olacaktır.
GBP: 50 baz puanlık bir faiz artışı para birimi üzerinde baskı yaratacaktır. Tekrar hatırlatalım piyasa 75 baz puan bekliyor....
Sterlin, geçen Perşembe günü için 150 piplik bir GBP/USD aralığını fiyatlayan FX opsiyon piyasasında yüksek volatilite ile işlem gördü. 50 baz puanlık faiz artışı olursa GBP/USD'yi bu hafta 1,1400 bölgesine geri gönderir.
Bu görüşümüzü destekleyen bir diğer unsur da risk dengesinin daha güçlü bir dolardan yana olduğunu düşündüğümüz dış ortamdır. Ayrıca, dünya genelinde daha sıkı likidite koşulları, büyük dış fonlama ihtiyaçları olan sterlin gibi para birimleri üzerinde tipik bir baskı oluşturacaktır.
GBP/USD paritesinin buradan yükselmesi için yumuşak bir dolar ortamı, Sunak hükümetinin 17 Kasım Sonbahar açıklamasında 35 milyar sterlinlik fon açığını inandırıcı bir şekilde kapatması ve BoE'nin daha agresif bir sıkılaştırma döngüsüne girmesi gerekmektedir. Bu üçünün bir arada gerçekleşmesinin pek olası olmadığını düşünüyoruz.
