Cuma günü dolarda yaşanan uzun süreli sıkışma muhtemelen Çin'in Covid kurallarına ilişkin iyimserlikle tetiklendi. Bunun çok erken olduğundan şüpheleniyoruz ve makro faktörler doların gücüne işaret etmeye devam ediyor. Ancak bu hafta dolar için iki önemli risk olayı var: ABD TÜFE (aylık %0,5 çekirdek okuma bekliyoruz) ve ara dönem seçimleri (Biden'ın Kongre'nin kontrolünü kaybetmesi USD için olumsuz olabilir)
ABD DOLARI: Toparlanma için yer var, ancak ara seçimlere dikkat
Geçtiğimiz hafta dövizde hareketli bir hafta oldu. Fed Başkanı Jerome Powell'ın şahin basın toplantısı, piyasaların daha da yüksek bir tepe oranı (şu anda %5,1) aramasına neden oldu ve hala şahin olan Fed ile sıkılaştırma konusunda daha temkinli davranan gelişmiş merkez bankalarının artan listesi (İngiltere Merkez Bankası, Kanada Merkez Bankası, Avustralya Merkez Bankası, Norges Bank) arasındaki ayrışmayı vurguladı. Bu durum, risk varlıklarındaki iyimserliğin dolarda uzun vadeli pozisyonların kapatılmasını tetiklediği Cuma gününe kadar iyi desteklenen dolar için açık bir yükseliş anlatısıydı.
Cuma günü riskleri artıran en önemli etken Çin'deki Covid kısıtlamalarının belirgin bir şekilde gevşetilmesi oldu. Gerçekten de, Çin'in ekonomik sıkıntıları son aylarda küresel hissiyat üzerinde baskı yaratan önemli bir faktör oldu. Ancak, daha büyük bir rahatlama rallisi biraz erken görünüyor. Birincisi, Pekin'in sağlık politikasının gidişatını yorumlamak çok zor ve Çinli yetkililer sıfır Covid politikasını bırakacakları yönündeki spekülasyonlara şimdiden karşı çıktı. İkincisi, bu sabah Çin ihracatında yaşanan düşüş, yavaşlayan küresel talebin Çin büyümesi üzerinde önemli bir engel teşkil ettiğine dair bir başka sinyaldir. Üçüncüsü, Çin negatif risk denkleminde sadece bir faktör oldu: daha yüksek bir Fed tepe faizi arayışı ve orta vadeli ekonomik görünüm ve enerji krizine ilişkin artan belirsizlik, risk varlıkları üzerinde daha uzun süre bir sınır oluşturmalı ve nihayetinde uzun dolar pozisyonları gibi savunmacı işlemleri desteklemeye devam edebilir.
Ekim sonunda başlayan dolar düzeltmesi yaklaşık bir hafta içinde tamamen çözüldü ve bu da bize göre makro faktörlerin doların gücünü desteklemeye devam ettiğini ve düzeltmelerin çoğunlukla pozisyon sıkılaştırma olaylarıyla ilgili olduğunu gösterdi. Bu nedenle, bu hafta ABD'de izlenmesi gereken iki önemli risk olayı olmasına rağmen, bahsettiğimiz süreci atlattıktan sonra yakın vadede doların yeniden değer kazanmasını bekliyoruz: TÜFE raporu ve ara dönem seçimleri.
Bu hafta açıklanacak enflasyon rakamlarının önemli olmasını ancak Fed'in gelecekteki politika adımları açısından kritik olmamasını bekliyoruz. Çekirdek TÜFE'deki aylık değişimin %0,5 ile konsensüse paralel gelmesini bekliyoruz. Bu, temel fiyat baskılarında daha fazla esnekliğe işaret edecek ve piyasaların Aralık ayında 75 baz puanlık bir artışı daha tamamen göz ardı etmesini engelleyerek nihayetinde dolara bir taban sağlayabilir. Konsensüsün altında gelen veriler ise faiz beklentilerinde güvercin bir yeniden fiyatlandırmaya neden olabilir.
ABD ara seçimlerine ilişkin senaryolar Dolar için en büyük aşağı yönlü risk, Cumhuriyetçilerin hem Meclis'in hem de Senato'nun kontrolünü ele geçirmesidir ki bu da bir gerileme döneminde mali destek sağlayamayacak güçsüz bir yönetim anlamına gelecektir. Kongre'nin bölünmesi (Temsilciler Meclisi'nin kontrolünün Cumhuriyetçilere geçmesi) büyük ölçüde fiyatlanmış olabilir ve dolar üzerindeki etkileri nispeten sınırlı kalabilir.
Bu hafta daha fazla döviz oynaklığı bekliyoruz, ancak kısa vadeli USD yükseliş eğilimini koruyor ve DXY'nin önümüzdeki haftalarda 113,00'ün üzerine çıkmasını bir beklemeye devam ediyoruz.
ABD'de bugünkü takvimde sadece Fed'den Loretta Mester ve Tom Barkin'in konuşmaları yer alıyor.
EUR: Çin'in hamlesi erken görünüyor
Avrupa'nın Çin'in büyüme hikayesine yüksek oranda maruz kalması, Euro'nun Pekin'in Covid kısıtlamalarını gevşeteceği yönündeki spekülasyonlardan faydalanması gerektiği anlamına geliyor. Yukarıdaki USD bölümünde tartışıldığı üzere, bu erken bir spekülasyon gibi görünmektedir ve Çin büyümesi hala yavaşlayan küresel talebin korkunç beklentisiyle karşı karşıyadır. Doların yakın vadede toparlanması gerektiği görüşümüz doğrultusunda, EUR/USD'nin sürdürülebilir bir şekilde paritenin üzerine çıkabileceğini düşünmüyoruz - her ne kadar bu haftaki iki risk olayı (ABD TÜFE ve ara seçimler) başka bir USD uzun sıkışıklığını tetikleyebilecek olsa da.
Bu hafta Avro Bölgesi'nde çok fazla önemli veri açıklaması yok ve en çok Avrupa Merkez Bankası konuşmacılarına odaklanılacak. Christine Lagarde'ın dijital euro üzerine önceden kaydedilmiş bir videosu bu sabah yayınlanacak ve bugün daha sonra Fabio Panetta'yı dinleyeceğiz. Hafta boyunca çok sayıda başka konuşmacı da olacak, ancak beklenen ECB politikasının euro üzerindeki doğrudan etkisi oldukça sınırlı kalacak gibi görünüyor.
GBP: Tedirgin bir pozisyonda
Doların Cuma günkü düzeltmesine rağmen, sterlinin İngiltere Merkez Bankası sonrası darbeden hala tam olarak kurtulamadı. Gerçekten de, son derece endişe verici bir ekonomik görünüm ve faiz beklentilerindeki zorunlu güvercin yeniden fiyatlandırmanın birleşimi, poundu oldukça cazip olmaktan çıkaracak gibi görünüyor.
Bu hafta, İngiltere takviminde 3. çeyrek büyüme rakamları öne çıkıyor ve BoE'nin daha temkinli yaklaşımını destekleyecek şekilde çeyrek bazda %0,5'lik bir daralma tahmin ediyoruz. Bu hafta aralarında Baş Ekonomist Huw Pill ve Silvana Tenreyro'nun da bulunduğu birkaç PPK üyesi konuşma yapacak ve bunlardan ikincisi geçtiğimiz Perşembe günü 25 baz puanlık bir artış yönünde oy kullanmıştı.
Cable bu hafta öncelikle dolar hareketleri tarafından yönlendirilebilir, ancak EUR/GBP kazançlarını 0,8850/70 bölgesine kadar uzatabilir.
