Otomatik piyasa yapıcılar, müşteri parasını tutma ihtiyacını ve dolandırıcılık fırsatını ortadan kaldırabilir.
Sam Bankman-Fried, sorumlu kripto para birimi düzenlemesinin en önde gelen kamu savunucuları arasındaydı. Kendisine ait 40 milyar dolarlık borsa FTX'in çöküşü, daha fazla düzenleme yapılması yönündeki çağrıları güçlendirdi. Bu talepler, Bay Bankman-Fried'ın lobi çalışmalarında rahatlıkla göz ardı ettiği kritik bir ayrım olan merkezi ve merkezi olmayan borsalar arasında ayrım yapmadıkları takdirde yersizdir.
Merkezi bir borsada, müşteriler bir hesaba para yatırır ve bir alış veya satış emri göndererek işlemleri başlatır. Bu emir, genellikle özel sunucularda çalışan merkezi bir limitli emir defterindeki başka bir müşterinin dengeleme emri ile eşleştirilir ve ardından işlem takas edilir ve sonuçlandırılır. Yatırımcılar aynı şekilde hisse senedi, tahvil, emtia, vadeli işlem ve diğer finansal araçları satın alırlar.
Geçtiğimiz on yıl boyunca girişimciler kripto para ticareti yapmak için benzer borsalar oluşturdu. FTX dijital varlıklar konusunda uzmanlaşmıştı ancak kavramsal olarak basit bir geleneksel borsaya benziyordu. Diğerlerinin yanı sıra Coinbase ve Binance de öyle.
Böyle bir sistemdeki kritik unsur, birisinin - ya merkezi limitli emir defterinin operatörü ya da aracı kurum gibi bağımsız bir aracı - kullanıcı fonlarının emanetini almasıdır. Bu, borsa bir emirle eşleştiğinde her iki tarafın da ödeme yapacağına dair kesinlik sağlar. Eğer alıcılar ya da satıcılar emirden cayabilselerdi, kendi çıkarları söz konusu olduğunda bunu yaparlar ve borsayı güvenilmez ve işe yaramaz hale getirirlerdi.
FTX bir kripto para borsası yerine bir ABD borsası olsaydı, düzenlemeler kullanıcı fonlarının bir dış saklama kuruluşu tarafından tutulmasını ve emirlerin bir aracı kurum aracılığıyla yönlendirilmesini gerektirecekti, ancak saklama kuruluşu için çalışan kötü bir aktörün fonları kötüye kullanması da aynı derecede mümkün ve yasadışı olacaktı. Bunu önlemek, borsaları yöneten ABD düzenlemelerinin en önemli hedefidir.
Buna karşın, merkezi olmayan borsalar, otomatik piyasa yapıcının blok zinciri tabanlı inovasyonu sayesinde saklama gerektirmez. Bir borsa, tokenize edilmiş varlıkları akıllı bir sözleşmeye yatıran likidite sağlayıcılarını kendine çeker. Akıllı sözleşme, kod her çalıştığında aynı sonuç üzerinde anlaşmak için blok zincirini kullanan binlerce bilgisayarda eşzamanlı olarak depolanan bir kod parçasıdır. Toplu olarak, bu akıllı sözleşmedeki varlıklar, akıllı sözleşmede de yer alan bir formülle belirlenen fiyatlarla takas eden tüccarlar için bir envanter sağlar. Bu hizmet için tüccarlar her işlemde küçük bir ücret ödeyerek borsaya gelir ve likidite sağlayıcılara getiri sağlar.
Akıllı sözleşmeler kamuya açık olduğundan, içlerindeki fonların denetlenmesi kolaydır. Herhangi bir kişi tarafından değiştirilemedikleri için (altta yatan kodun güçlü olduğu varsayılırsa), paranın herhangi bir kişi tarafından çalınması imkansızdır. Hiçbir aktör velayeti üstlenmediği için, sahtekar bir yönetici tarafından çalınma riski yoktur. Bu sistem, potansiyel olarak suçlu olabilecek insanlar yerine genel kod parçalarına güvenmemizi gerektirir.
Popüler dil, kripto para birimini "merkezi olmayan finans" veya DeFi ile ilişkilendirir. Bu da FTX'in kamuoyundaki imajının merkezi olmayan borsalarla karıştırılmasına yol açıyor. Ancak FTX merkezi olmayan bir borsa olsaydı, Bay Bankman-Fried hesaplarındaki müşteri fonlarını boşaltamazdı.
Elbette DeFi risksiz değildir, kod saldırıya açıktır. Bilgisayar korsanları 2022 yılında Poly Network'ten 611 milyon dolar, Nomad köprüsü açığından 190 milyon dolar (hatalı bir kod güncellemesinin herkesin başkalarının mevduatlarını çekmesine izin verdiği) ve Cream Finance'ten 130 milyon dolar dahil olmak üzere merkezi olmayan finansal uygulamalardan 3 milyar dolardan fazla para çaldı. Sofistike bir ticaret firması olan Wintermute, kendi cüzdanları için bilgisayar korsanlarının tahmin etmesinin kolay olduğunu kanıtlayan anahtarlar (şifreler) oluşturduktan sonra 160 milyon dolar kaybetti.
Ancak DeFi kodu, kısmen bu savaş yaraları sayesinde her geçen gün daha da güçleniyor. MakerDAO, Compound ve Clipper gibi önde gelen protokoller 15 milyar dolardan fazla paraya sahip ve kullanıcı fonları hiçbir zaman hacklenmedi. Kolluk kuvvetleri ve sektör izleme kuruluşları kripto varlıklarının izini sürme ve kurtarma becerilerini keskin bir şekilde geliştirdi. Yetkililer, 4 milyon dolarlık Colonial Pipeline fidyesinin yarısından fazlasını geri aldı ve Bitcoin'in en büyük sahiplerinden biri, başarılı el koyma ve geri kazanımların bir sonucu olarak toplam arzın %1'inden fazlasına sahip olan ABD hükümetidir.
Bu yıl, merkezi kripto aracıları, merkezi olmayan protokollerden daha fazla müşteri parası kaybetti. Kullanıcılar ayaklarıyla oy vermeye başlıyor: Merkezi olmayan borsalar bu yıl neredeyse 1 trilyon dolarlık işlem gerçekleştirerek tüm kripto para birimi işlem hacminin yaklaşık %20'sini oluşturdu.
Bazıları Coinbase, Kraken veya Gemini gibi ABD tarafından düzenlenen bir borsada dolandırıcılığın mümkün olmadığını iddia ediyor. Ancak Bankman-Fried, FTX'in ABD tarafından düzenlenen iştiraki için para çekme işlemlerini durdurdu ve iflas ilan etti. Gemini, ABD merkezli ortağı Genesis Lending'in FTX ile ilgili kayıplar nedeniyle itfaları durdurmasının ardından getiri sağlayan Earn hizmetinden para çekme işlemlerini dondurdu.
Diğerleri ise saklama, aracılık ve borsa işlemlerinin birbirinden ayrılmasının çıkar çatışmalarını azaltacağını ve FTX'i dürüst tutacağını savunuyor. Bu, diğer olgun piyasaların çoğunda düzenlemelerin gerektirdiği şeydir ve yardımcı olabilirdi. Yine de 2011'deki iflasta tasfiye edilen kripto dışı aracı kurum MF Global, bu tür bir işlev ayrımına rağmen müşteri fonlarını zimmetine geçirdi.
Gözlemciler yıllardır, merkezi borsalar genellikle daha hızlı ve daha ucuzken insanların neden DeFi kullandığını sorguluyor. FTX hikayesi bu soruyu tersine çeviriyor: İnsanlar mecbur değillerse neden paralarını üçüncü bir tarafa emanet etsinler?
DeFi, FTX fiyaskosuna yönelik her şeyi kapsayan bir düzenleyici tepkiye hapsedilmemelidir. Bankman-Fried'in merkezi ve merkezi olmayan finans arasındaki ayrımı bulanıklaştırması açıklayıcıdır: Kendisinin de desteklediği bildirilen 2022 Dijital Emtia Tüketici Koruma Yasası, merkezi olmayan borsaları, merkezi olanlara daha uygun kurallarla yükleyerek engellemiş olabilir. Herkese uyan tek bir düzenleyici yaklaşım, merkezi olmayan borsaları FTX gibi merkezi olanlarla daha az rekabetçi hale getirme ve böylece müşterilere karşı dolandırıcılık riskini artırma etkisine sahiptir.
Sektörün önde gelenleri ne zaman kendi işleriyle ilgili daha fazla düzenleme yapılması çağrısında bulunsa, tüketiciler bu kişilerin niyetlerini mercek altına almalıdır. Bay Bankman-Fried'in konuşmasını baştan çıkarıcı bulan politikacıların özellikle kritik ayrımlar yapmaları ve yarardan çok zarar getiren düzenleyici yaklaşımlardan kaçınmaları gerekmektedir.
WSJ
