Beklenenden daha zayıf bir PMI, Avro bölgesinin artık resesyonda olduğunu teyit ediyor. Boru hattı fiyat baskıları kademeli olarak azalırken, tüketici fiyat enflasyonu konusunda her şeyin netleşmesi için çok erken görünüyor. Bu nedenle Avrupa Merkez Bankası (ECB) 2023'ün ilk çeyreğine kadar sıkılaştırma modunda kalacaktır.
Gerileme doğrulandı
Euro bölgesi bileşik PMI flaş tahmini Eylül ayındaki 48.1 seviyesinden Ekim ayında beklenenden daha düşük bir seviye olan 47.1'e gerilemiştir. Bu sadece son 23 ayın en düşük seviyesi değil, aynı zamanda PMI'ın üst üste dördüncü ay 50'nin altında kalmasıdır ki bu da açıkça negatif GSYH büyümesine işaret etmektedir. İmalat PMI 46,6 olarak gerçekleşirken, hizmet sektörü PMI 48,2'de kaldı. En sert düşüşler kimya, plastik ve temel kaynak sektörleri gibi enerjiye en bağımlı sektörlerde görüldü. Sanayi devi Almanya faaliyetlerde en hızlı düşüşü yaşarken, Fransa'da büyüme sadece durdu.
Anketin ileriye dönük bileşenleri önümüzdeki aylarda herhangi bir iyileşmenin habercisi değil - tam tersine. Yeni mal ve hizmet siparişleri üst üste dördüncü ayda da düştü. Covid-19 salgını hariç tutulduğunda, imalat siparişleri Nisan 2009'dan bu yana en büyük düşüşü kaydederken, hizmet sektörü şirketlerine yeni iş girişlerindeki düşüş Haziran 2013'ten bu yana en güçlü düşüş oldu. Özellikle imalat sektöründe birikmiş siparişlerin üst üste dördüncü ayda da düşmesi şaşırtıcı değil. Ekim ayında ılımlı bir istihdam artışı görülse de, bazı firmalarda işten çıkarmalar ve belirsiz ekonomik görünümün ardından işe alımlarda tereddüt yaşandığı görülüyor. Bu da istihdam piyasasının önümüzdeki çeyreklerde tüketimi daha az destekleyeceği anlamına geliyor.
Enflasyon konusunda her şeyi açıklamak için çok erken
Hızla zayıflayan ekonomik ortamda tedarik zincirindeki gecikmeler son iki yılın en düşük seviyesine geriledi. Üreticiler de zayıflayan satışların ardından daha düşük üretim planları ve stok azaltma politikalarını yansıtarak daha az girdi satın aldı. Hammadde tedarikindeki kısıtlamaların azalması, artan enerji maliyetleri ve yukarı yönlü ücret baskıları ile kısmen dengelenerek genel girdi maliyeti enflasyonu oranını yüksek tuttu. Bu durum, mal ve hizmet fiyatlarında yüksek oranlı bir artışa yol açmaya devam ederken, satış fiyatları enflasyonu hem imalat hem de hizmet sektörlerinde sınırlı oranda gerilemiştir. Yukarı yönlü fiyat artışlarının artık yumuşamakta olduğu aşikâr olmakla birlikte, tüketici fiyat enflasyonu konusunda her şeyin netleşmesi için henüz çok erken görünmektedir.
Bu, Perşembe günü yapılacak toplantı öncesinde ECB'nin elindeki son önemli ekonomik verilerden biridir. Bize göre bugünkü rakam Avro Bölgesi ekonomisinin halihazırda resesyonda olduğunu açıkça teyit ederken, AMB enflasyon kontrol altına alınmadığı sürece bir gerilemenin kendisini para politikasını sıkılaştırmaktan alıkoymayacağını açıkça ifade etti. Enflasyonun %10 civarında seyrettiği bir ortamda, bankanın kredibilitesini yeniden tesis etmek istediği kesin. Bu nedenle bu hafta 75bp ve Aralık ayında 50bp'lik bir artış daha öngörüyoruz. Enflasyonun 2023'ün ilk çeyreğinde düşmeye başlayacağı ve resesyon belirtilerinin daha belirgin hale geleceği düşünüldüğünde, ECB'nin mevduat faizinin %2,25'e ulaşmasını beklediğimiz Şubat toplantısından sonra sıkılaştırmayı durduracağı beklenmelidir.
