Yılın geri kalanında ABD dolarının daha da güçlenmesini ve daha uzun süre güçlü kalmasını bekliyoruz.
Bu yıl USD'de konsensüsün dışında bir yükseliş gözlemledik. USD tarihsel olarak güçlü ve uzun vadeli dengesinin %20'den fazla üzerinde.
Kur farkları, ticaret hadleri, risk algısı ve Çin'deki zayıf büyüme USD'nin şu ana kadarki gücünü tamamen açıklıyor. Ancak, daha fazla yükseliş için işaret ettiğimiz bazı riskler artık gerçekleşmiştir.
ABD çekirdek enflasyonu henüz zirve yapmadı. Bunun sonucunda Fed giderek şahinleşti ve artık Kasım toplantısında 75bp ve Aralık toplantısında 50bp daha faiz artışı dahil olmak üzere %5'e kadar yüksek bir nihai oran bekliyor. Bu tür faiz artışları, işgücü piyasası çoğu standart ölçüte göre hala sağlam durumda olsa bile, ABD'yi ileride daha derin bir gerilemeye itebilir
Bu arada Avrupa'daki enerji krizi, Rusya'nın gaz arzını durdurmasıyla daha da derinleşti. Ve Ukrayna'daki savaş tırmandı. Çin de hala Covid ile mücadele ediyor ve ve CNY'nin daha da zayıflamasını bekliyoruz
... ve zayıf bir Euro
EUR, USD karşısında 2002'den bu yana en zayıf seviyeye ulaşmıştır, ancak kısa vadede daha fazla düşüş ve uzun vadede uzun vadeli dengesine çok yavaş bir dönüş yolu görüyoruz.
Yüksek enerji fiyatları, özellikle de Rusya'dan arzın tamamen kesilmesinin ardından gaz fiyatları EUR üzerinde baskı yaratıyor. Ukrayna'daki savaş tırmanıyor. Çin'de büyüme zayıf kalmaya devam ediyor.
ECB, nihayet hızlı bir şekilde faiz artırımına gitmesine rağmen, diğer G10 merkez bankalarının çoğunun oldukça gerisinde kalmaya devam etmektedir. Halihazırda kısa piyasa pozisyonuna ve ECB'nin İletim Koruma Aracına (TPI) rağmen, çevre ülkeler ECB sıkılaştırması sırasında piyasa baskısına karşı savunmasız kalmaktadır. Ayrıca Euro Bölgesi üyeleri arasında dengesizlikleri artırabilecek önemli enflasyon farklılıklarından da endişe verici.
Bu arada, Yeni Nesil AB (AB Kurtarma Fonu) harcamaları hala yavaş seyretmektedir. AB mali kuralları henüz reforme edilmediğinden ve ne zaman tekrar yürürlüğe girecekleri henüz belli olmadığından mali belirsizlik devam etmektedir.
Tüm bu sebeplerden dolayı yıl sonunu 1.05 civarında bitireceğini düşündüğümüz EURUSD 'de yıl sonunun 0,95 civarında kapanacağını bekliyoruz.
GBP.....
GBP'de varoluşsal bir kriz riskine ilişkin uzun süredir devam eden endişelerimizin gerçekleşmeye daha yakın olduğu açıktır. İngiltere'de bir faiz artırımı daha, eşi benzeri görülmemiş miktarda mali teşvik ve GBP, yükselen İngiltere getirileri ve genişleyen kredi temerrüt takasları (CDS) zemininde zayıflamaya devam ediyor. Bunlar hem Birleşik Krallık ekonomisi hem de Brexit Referandumu'nun ardından en son görülen türden bir varoluşsal krize girdiğini düşündüğümüz GBP için umutsuz zamanlar.
İngiltere'nin borç dinamikleri ile ilgili mevcut endişelerin üzerine uygun bir şekilde maliyetlendirilmemiş zarfın arkasındaki ekonomi, güven aşılamak için hiçbir şey yapmıyor.
Eski BoE Başkanı Carney'nin İngiltere'nin yabancıların iyiliğine güvenemeyeceği yönündeki sözleri bizde güçlü bir yankı uyandırıyor. Borç dinamikleri Birleşik Krallık'tan daha iyi olan ülkelere şimdiye kadar GBP'den daha sert davranıldı, ancak Büyük İngiliz Sterlini Sıfırlamasının daha gidecek yolu olduğu fikrinden kaçılamaz. Bize göre tüm tarihsel adil değerleme kavramları bir kenara bırakılabilir - momentum açıkça bir yöne işaret ediyor.
Tarih, mali açıklamanın siyasi bir deha eseri mi yoksa aşırı mali savurganlık anı mı olduğuna zaman içinde karar verecektir. Bu durum, ekonomiyi destekleme ihtiyacı ile kamu maliyesindeki kaçınılmaz zorlanmalar arasındaki değiş tokuşa ilişkin uzun süredir devam eden endişelerimizi gidermiyor. Biz ikincisine odaklanma eğilimindeyiz ve açıklamayı takip eden daha geniş piyasa eğilimi de aynı fikirde görünüyor: İngiltere getirilerinde büyük artış; İngiltere CDS spread'inde genişleme ve İngiltere'de keskin düşüşler. Yüksek enflasyonist baskılar ve durgun bir ekonomi karşısında mali savurganlık, GBP'de varoluşsal bir krizin reçetesi. Tüm bunlardan dolayı son geri güç kazanmasına karşın yıl sonunu 1,00-1,05 civarında kapatacağını bekliyoruz.
Yaptığımız araştırma ve değerlendirmelerden sonra 2022'nin geri kalanında son çeyrek tahminlerimiz:
Spot Aralık 2022 Mart 2023
EURUSD 0,98 0,95 0,95
GBPUSD 1.1155 1.00 1.00
USDJPY 145 147 150
