Devlet tahvili piyasalarında artan dalgalanma Wall Street'te, dünyanın en güvenli varlıklarında bu yıl yaşanan sert dalgalanmaların zaten sallantıda olan finansal piyasaları daha da istikrarsızlaştırabileceği yönündeki korkuları artırıyor.
Bir neslin en kötü tahvil bozgunu, İngiltere Merkez Bankası'nın acil hamleleri 13 yıldan uzun bir sürenin en büyük bir günlük rallisine yol açmadan önce, Çarşamba günü 10 yıllık ABD Hazine bonosunun getirisini on yıldan uzun bir süredir ilk kez %4'ün üzerine taşıdı. Mortgage'lardan kurumsal kredilere kadar her şeyin borçlanma maliyetleri için bir ölçüt olan getiri, bir günde çeyrek puan düştü.
Bu tarihi geri dönüş, normalde sakin olan borç piyasalarındaki son dalgalanma patlamasına işaret ederek, yatırımcıların tahvillerde bir yıldır devam eden satışların yeni ve daha tehlikeli bir aşamaya girdiği yönündeki endişelerini artırdı.
Bir zamanlar Federal Rezerv'in faiz artışları ve enflasyonun gidişatına bağlı olarak hızlı da olsa düzenli bir düşüş yaşayan tahvillerdeki son dalgalanmalar, başta küresel merkez bankalarının enflasyonla mücadele çabaları ve hızla güçlenen dolar olmak üzere ülke dışındaki olaylardan kaynaklanıyor.
Tahvil fiyatları düştüğünde yükselen getiriler piyasaları sarsıyor. Yılın bu noktasında, büyük tahvil endeksleri hiç bu kadar büyük kayıplar yaşamamıştı. Hisse senetleri, özellikle de daha spekülatif şirketlerin hisseleri battı. S&P 500 bu yıl %22 değer kaybetti.
Yatırımcılar Hazine getirilerinin ABD faiz oranlarının görünümünü uygun bir şekilde yansıttığını düşünebilir ya da düşünmeyebilir. Ancak, şu anda asıl önemli olan başka yerlerde neler olduğu...
Büyük tahvil hareketlerinin yaşandığı bir yılda bile geçtiğimiz hafta öne çıktı. Geçen hafta Fed'in yüzde üç çeyrek puanlık faiz artışını karşılayan göreceli sakinlik, yerini hızla yoğun satış günlerine bıraktı. Bir hafta önce bir avuç küresel merkez bankasının kendi gösterge faiz oranlarını agresif bir şekilde yükseltmesi ve Japonya hükümetinin dolar satıp yen alarak para birimini desteklemek için harekete geçmesinin ardından getiriler yukarı doğru fırladı.
Birleşik Krallık hükümeti, yeni borçlanmayla finanse edilecek beklenmedik büyüklükte bir vergi indirimi paketi açıkladığında getiriler bir kez daha sarsıldı. Bu durum, Birleşik Krallık tahvillerinde sınır ötesine yayılan aşırı satışları tetikledi.
Ardından Çarşamba günü, tahvil satışlarını erteleyeceğini ve daha uzun vadeli İngiliz tahvilleri satın almaya başlayacağını söyleyerek İngiltere piyasasını sakinleştirmeye çalışan BOE'nin sürpriz müdahalesi geldi. Bu durum Atlantik'in her iki yakasında da çılgınca bir tahvil rallisini tetikledi.
Çarşamba günü sonunda, gösterge 10 yıllık ABD tahvilinin getirisi gün içi zirvesi olan yaklaşık %4,02'den %3,7'ye geriledi ancak Fed toplantısından hemen sonraki saatlerde %3,5 civarındaydı.
Getirilerdeki bu tür büyük dalgalanmaların genellikle ekonomik temellerin yanı sıra kendine özgü faktörlerden de kaynaklanıyor.
Varlıklarını satmak ya da diğer bahislerini korumak zorunda kalan kurumlar genellikle en kolay alınıp satılabilen varlıkları (ABD Hazineleri) satarak fiyat düşüşlerini şiddetlendirir. Diğer taraftan, kurumsal yatırımcıların düşen tahvil fiyatları üzerine oynadıkları bahisler pozisyonlarını kapatmak için tahvil satın almalarını gerektirdiğinde tahvil rallileri güçlenebilir.
Son dalgalanmanın altında yatan nedenlerin yakın zamanda ortadan kalkmasını bekleyenlerin sayısı çok az.
ABD'de faiz oranları hala Avrupa ve Japonya gibi gelişmiş ülkelerin çoğundan çok daha yüksek. Bu durum, küresel durgunluk endişeleriyle birlikte geniş bir yelpazedeki para birimlerini ABD dolarına göre zayıflatıyor.
Bu da söz konusu ekonomilerde enflasyonu besleyerek, hükümetler ve merkez bankaları üzerinde faiz oranlarını yükseltmeleri ya da para birimlerini güçlendirmek için harekete geçmeleri yönünde ekstra baskı oluşturuyor.
İşin özünde, bu merkez bankaları Fed'in yaptığını ve belki biraz daha fazlasını yapmak zorunda çünkü para birimleri zayıflıyor. Bu nedenle, "Bence küresel faiz piyasasındaki bu dalgalanma, Fed temelde faiz artırımını durdurana kadar ortadan kalkmayacak.
Bazıları da BOE'nin bu haftaki müdahalesinin yatırımcıları tedirgin eden sorunlar için sadece geçici bir düzeltme anlamına geldiğini belirtti.
Merkez Bankası, Birleşik Krallık'ta halihazırda diğer birçok gelişmiş ülkeden daha yüksek olan ve hükümetin yeni vergi indirimi planlarıyla daha da artabilecek olan enflasyonu düşürmeyi amaçladığını açıkça belirtti.
"Varlık alımları muhtemelen getirilerin abartılı bir şekilde yükselmeye devam etmesini önleyecek, ancak getirilerin yüksek kalmasını ve hatta gelecekte daha da yükselmesini engellemeyecek.
