ABD dolarının gücü ve merkez bankalarının sıkılaşması altın piyasası üzerinde ağır bir baskı yarattı. Ve daha fazla sıkılaştırma beklendiği için yakın vadede daha fazla düşüş için yer var. Ancak orta vadeli görünüm daha yapıcı
Altın fiyatları Salı günü ons başına 1.630$'a tırmanarak, dolardaki amansız yükselişin durulmasıyla birlikte son zamanların en düşük seviyesinden bir miktar toparlandı.
Sarı metal, ABD Merkez Bankası'nın yükselen enflasyonu bastırmak için parasal ayarları daha da sıkılaştıracağı beklentisiyle 2,5 yılın en düşük seviyelerine yakın seyrediyor.
Pazartesi günü bir dizi Fed yetkilisi, bir miktar ekonomik acı ve daha fazla piyasa oynaklığı riskine rağmen enflasyonla mücadeleye olan bağlılıklarını belirtti.
Yatırımcılar ayrıca OECD'nin, gelişmiş ekonomilerdeki agresif parasal sıkılaştırma ve uzayan Rusya-Ukrayna savaşını gerekçe göstererek küresel ekonomik büyüme tahminini 2023'te %2,8'den %2,2'ye düşürdüğü bir raporu da sindirdi.
Doların gücü ve artan getiriler yatırımcı talebini vuruyor
Şu andaki belirsizlik miktarı ve yüksek enflasyon göz önüne alındığında, piyasadaki birçok kişi altın fiyatlarının iyi desteklenmesi gerektiğini düşünmüş olabilir. Ancak durum böyle olmamıştır. Spot altın iki yıldan uzun bir sürenin en düşük seviyelerinde işlem görüyor ve Mart ayındaki son zirvesinden %20'den fazla düşerek ayı piyasasına girdi.
ABD dolarının hakimiyeti, emtia kompleksi genelinde duyarlılığı vurdu ve altın da bu hareketten kurtulamadı. USD endeksi son 20 yılın en yüksek seviyesine çıktı. Bu güç büyük ölçüde ABD Merkez Bankası'nın enflasyonla mücadele etmek için parasal sıkılaştırma konusunda takındığı agresif tutumun bir sonucudur. Enflasyonun beklenenden daha yüksek çıkması nedeniyle Fed'in yılın geri kalanında düşünülenden daha da şahin bir tutum sergilemesi bekleniyor. ABD'de Kasım ayında 75 baz puanlık ve Aralık ayında en az 50 baz puanlık bir artış daha göreceğimizi ve bunun da hedef aralığı %4,25-4,5'te bırakacağını düşünüyoruz
Yapışkan enflasyona rağmen, reel getiriler de yükseliyor. ABD'nin 10 yıllık reel getirileri on yıldan uzun bir sürenin en yüksek seviyelerine ulaştı ve pozitif bölgeye geri döndü. Altın fiyatları ile reel getiriler arasındaki güçlü negatif korelasyon göz önüne alındığında, altının bu yükselen getiri ortamında zorlandığını görmek şaşırtıcı değil.
Daha yüksek getiriler altın tutmanın fırsat maliyetini artırıyor ve bu da yatırımcıları sarı metalden uzaklaştırıyor gibi görünüyor. Bilinen toplam borsa yatırım fonu (ETF) altın varlıkları Nisan ayından bu yana neredeyse %9 oranında azalarak 97,9 milyon ons seviyesine geriledi - bu seviyeleri en son Ocak ayında görmüştük. Dünya Altın Konseyi'nin verileri Ağustos ayında ETF çıkışlarının 51 tona ulaştığını gösteriyor ki bu da üst üste dördüncü ay net çıkış anlamına geliyor. Ve piyasanın Eylül ayında daha fazla çıkış göreceği oldukça açık.
COMEX altındaki spekülatif pozisyonlanma, spekülatörlerin net kısa pozisyona sahip olmasıyla daha iyi değil. Net kısa pozisyon 20 Eylül itibariyle 32.966 lot olup spekülatörlerin 2018 sonundan bu yana sahip olduğu en büyük kısa pozisyondur. Saf konumlandırma açısından bakıldığında, spekülatörlerin bu açığı artırmak için hala yeri var. 2018'in sonlarında COMEX altındaki net açık 100 bin lotun üzerindeydi.
Getiriler artarken altına olan yatırımcı ilgisi zayıfladı
Merkez bankaları altın rezervlerini artırmaya devam ediyor
Bu yıl şimdiye kadar merkez bankaları altın rezervlerini artırmaya devam etti. Belirsizliğin (hem ekonomik hem de jeopolitik) ve yüksek enflasyonun yaşandığı bu dönemlerde bankalar değer saklama aracı olarak altına yöneliyor gibi görünüyor. Buna ek olarak, bazı merkez bankaları Ukrayna'yı işgalinin ardından Rusya'nın merkez bankası döviz rezervlerinin dondurulmasından endişe duymuş olabilir. Bu eylem muhtemelen bazı merkez bankalarını tedirgin etmiş ve dolayısıyla altına yönelmelerine neden olmuştur. Dünya Altın Konseyi'nden gelen son rakamlar, merkez bankası varlıklarının 2Ç22'de neredeyse 180-ton arttığını gösteriyor (yine de yıllık bazda %14 düşüş var). Temmuz ayında ise merkez bankası alımları 37-ton olarak gerçekleşmiştir. Mevcut ortamın devam edeceği düşünüldüğünde, merkez bankalarının önümüzdeki aylarda altın varlıklarını artırmaya devam etmesi muhtemeldir.
Çin'in altın talebi artıyor
Çin'in altın talebi yılın başlarında, özellikle Şanghay ve Pekin'de sıkı kısıtlamaların uygulandığı 2Ç22'de, Covid ile ilgili karantina nedeniyle zarar gördü. WGC verilerine göre, Çin tüketici talebi 1Y22'de yıllık bazda %23 azaldı. Ancak, yerel Çin altın fiyatlarının uluslararası fiyatlara kıyasla priminin son zamanlarda artması, daha güçlü bir iç talebin ortaya çıktığını gösteriyor. Parasal olmayan altın ithalatının Ağustos ayında son dört yılın en yüksek seviyesine ulaşması ve yıllık bazda %134 artış göstermesi, ithalat verilerinin de bunu desteklediğini gösteriyor.
Bu arada, bir diğer önemli altın tüketicisi olan Hindistan'da, Ekim sonundaki Diwali'ye doğru ilerlerken altın talebinin güçlenmesi bekleniyor.
Bununla birlikte, daha güçlü tüketici talebi görsek de, fiyatların yönünün yatırım akışları tarafından yönlendirildiği açıktır. Ve kısa vadede bunun için görünüm daha az yapıcı.
Çin'in altın ithalatı arttı
Fed'in gevşemesine ilişkin nihai işaretler fiyatları yükseltecek
Kısa vadede altın fiyatlarının parasal sıkılaştırma nedeniyle baskı altında kalacağını düşünsek de, Fed'den gelen sinyalleri takip etmemiz gerekecek. Fed'in agresif faiz artırım döngüsünde gevşemeye dair herhangi bir ipucu altın fiyatlarına bir miktar destek sağlamaya başlamalıdır. Bunun gerçekleşmesi için de muhtemelen enflasyonda önemli bir düşüşe dair bazı net işaretler görmemiz gerekecek.
Enflasyonun 2023'te oldukça sert bir şekilde düştüğünü görme ihtimalimiz var. Bunun da Fed'in 2Y23'te faizleri düşürmeye başlaması için kapıyı açabilir. (Bu bekletimiz, 2023'e doğru ilerledikçe daha yüksek faiz oranlarına işaret eden Fed'in nokta grafiğinden farklıdır.) Bununla birlikte, 2Y23'te gevşeme göreceğimiz varsayımı altında, altın fiyatlarının 2023 boyunca destek bulmaya başlayacağını görebiliriz.
Açıkçası, bu görüşe yönelik temel risk, enflasyonun beklenenden daha da yapışkan hale gelmesi ve bunun da ABD Merkez Bankası Fed'in daha uzun bir sıkılaştırma döngüsünü gerektirmesidir.
Buna ek olarak, verim eğrisinin tersine dönmesi, yaklaşan bir resesyona ilişkin endişeleri artıracaktır. Ve bu endişeler bazı yatırımcıların altın gibi güvenli liman varlıklarına yönelmesine neden olabilir. Ancak kısa vadede, yükselen faiz oranları bunu bir dereceye kadar engelleyecektir.
Altın Beklentilerimiz :
3.çeyrek 2022: 1730
4.çeyrek 2022: 1650
1.çeyrek 2023: 1730
2.çeyrek 2023: 1780
3.çeyrek 2023: 1840
4.çeyrek 2023: 1900
Not: Beklentilerimiz genel görünüme göre ortalama beklentiler olup, kısa vadeli trade için uygun değildir.
