Çeyrek sonu akışlarının etkisi azaldı. Piyasalar, ABD ISM imalatındaki iyileşme ve şahin Fed yorumlarının yardımıyla istikrarlı bir şekilde kısa tahvil/uzun dolar yoluna geri dönüyor. EUR/USD ve GBP/USD 1,0400 ve 1,2000 destek seviyelerini test etme yolunda görünüyor. Bu arada, RBA'nın yeni başkanı süreklilik mesajı verdi ve AUD üzerindeki baskıyı artırdı.
ABD DOLARI: Tacı geri almak
Geçen haftanın sonuna doğru dolardaki zayıflığın olası nedeni olarak çeyrek sonu akışlarına işaret etmiştik ve dünkü fiyat hareketi piyasaları Temmuz ortasından bu yana norm haline gelen kısa tahvil/uzun dolar yoluna geri döndürdü. Çeyrek sonu etkilerinin azalmasıyla birlikte iki faktör bu anlatının yeniden sağlamlaşmasına yardımcı oldu: iyileşen ISM imalatı ve şahin Fed konuşması.
ABD Eylül ISM imalat endeksi dün beklentileri aşarak 47,6'dan 49,0'a yükseldi. Eylül ayı S&P Küresel İmalat PMI değeri de 49,8'e revize edildi. Bu notta da belirtildiği üzere, ISM imalat endeksi üst üste 11. kez daralma bölgesinde (50'nin altında) gerçekleşmiştir. Yine de, 49.0 seviyesine yükselme ve GSYH ile yakın korelasyon, üçüncü çeyrek için çok saygın bir yıllık %4.0 büyüme baskısı görebileceğimiz anlamına geliyor.
Bu da Federal Rezerv'in ekonomi için yumuşak iniş görüşünü kesinlikle güçlendirecektir. Geçtiğimiz birkaç gün içinde, FOMC şahinlerinin bir 'faiz protestosu' gibi görünen daha fazla faiz artırımı olasılığı hakkında giderek daha fazla ses çıkardıklarını duyduk; piyasalar, nokta grafik projeksiyonlarının bir parçası olmasına rağmen, bir başka faiz artışının zirveye çıkma olasılığını yalnızca %50 olarak fiyatlandırdı. Loretta Mester, Michelle Bowman'ın birden fazla artırıma hala ihtiyaç duyulduğu yönündeki önerisini takiben bu yıl yeni bir artırım çağrısıyla manşetlere çıktı. Michael Barr daha ılımlı bir ton kullandı ancak yeni bir artırımı göz ardı etmedi.
ABD Doları 2 yıllık swap oranı dün tekrar %5,0'in üzerine tırmandı ve Fed'in şahin mesajlar vermesi ve yakın vadede ABD verilerinin kötüye gitmesini engellemesiyle bu oran bir taban olarak çalışabilir. Nokta grafiği projeksiyonları ile 2023 ve 2024 için piyasa fiyatlaması arasındaki kalan boşluk da USD kısa vadeli faizlerin bir miktar destek oluşturma şansının yüksek olduğuna işaret ediyor.
Piyasaların bugün öncelikle ABD veri takvimindeki tek önemli veri olan Ağustos ayı JOLTS iş ilanları rakamlarına odaklanmasını bekliyoruz. Son zamanlarda oldukça güvercin bir ses olan Raphael Bostic, planlanan tek Fed konuşmacısı.
Arka uç getirilerdeki oynaklık döviz hareketlerinin yönünü belirlemeye devam edecektir. ABD 10 yıllık tahvillerinde %4,75+'ya doğru bir başka düşüş ayağı muhtemelen DXY'yi yakın gelecekte 108,00'e ulaşma yolunda tutabilir.
EUR: Arka uç getiri primi euro üzerinde baskı yaratıyor
Cuma günü EUR/USD 2 yıllık swap faiz farkındaki 10bp'lik sıkılaşma Pazartesi günü tamamen silinmiş ve fark bir kez daha -120bp seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu kadar geniş bir fark 2023 yılında Ocak ayının hemen başında ve Şubat ve Mart ayları boyunca olmak üzere iki dönemde daha gözlemlenmiştir.
İlginç bir şekilde, EUR/USD bu dönemlerde hiçbir zaman 1,0500'ün altında işlem görmedi, bu da şu anda parite üzerinde baskı yaratan arka uç ABD getirileri priminin bir kanıtı. Bund-UST 10 yıllık farkı Haziran ortasından bu yana yaklaşık 60bp genişledi ve şu anda Kasım 2022'de görülen -177bp'lik en düşük seviyede.
Spekülatif pozisyonlamaya ilişkin son CFTC rakamları, EUR/USD'nin hala çözülmesi gereken bir miktar net-long (açık faizin +%14'ü) kaldığını gösteriyor ve dolar ile giderek azalan oran farkı, bu hafta 1.0400'ün test edilebileceği anlamına geliyor. Yukarıda da belirtildiği üzere, tahvil piyasasındaki dalgalanmalar bunun ne zaman gerçekleşebileceğini belirleyecektir. Yakın tarihli bir notta, 10 yıllık getirilerin %5,0'e ulaşması halinde EUR/USD'nin 1,02 bölgesine düşeceğini tahmin etmiştik.
Yurtiçinde, Euro Bölgesi veri takvimi bugün boş, ancak Philip Lane ve Francois Villeroy da dahil olmak üzere birkaç Avrupa Merkez Bankası konuşmacısından haber alacağız.
GBP: 1.2000 görünürde
Sterlin piyasası şimdi GBPUSD 'de 1.2000 seviyesinin test edilmesi için hazırlanıyor. Euro'nun aksine, sterlin dolar karşısında büyük bir kur dezavantajı yaşamıyor, ancak GBP/USD 2 yıllık swap oranı farkı, şahin Fed ve güvercin İngiltere Merkez Bankası'nın yeniden fiyatlandırmasının birleşik etkisinin ardından Temmuz ayındaki 135bp'lik zirveden yalnızca 17bp'ye düştü.
Bu takas oranı farkı, GBP/USD'nin mevcut seviyelerde işlem görmesiyle tutarlıdır ve 1,2000'in altına inilmesi yakın tarihe kıyasla bir sapma olmayacaktır. 1,2000 desteğinin çöktüğünü görmemiz halinde, Mart ayının en düşük seviyesi olan 1,1830 izlenecek bir sonraki destek seviyesidir. İngiltere verileri ve merkez bankası takvimi bugün çok sakin.
AUD: Yeni RBA başkanı sürpriz yapmadı
Avustralya Merkez Bankası, Michele Bullock'un Başkan olarak ilk kez göreve gelmesiyle faiz oranlarını sabit tuttu. Önceki başkanın politika duruşunda genel bir süreklilik hissi vardı; Banka'nın enflasyona ilişkin görüşü hala oldukça ılımlı ve sıkılaştırma döngüsünün sona erdiği yönündeki fikir birliği görüşünü pekiştiriyor.
Daha fazla sıkılaştırmanın beklendiğine dair olağan uyarı da esasen RBA'nın son zamanlarda politika kararlarını yönlendiren verilere bağlı yaklaşımını koruduğunu yinelemektedir. Piyasalar Aralık ayına kadar yaklaşık 10 baz puanlık bir sıkılaştırma fiyatlıyor. Biz genel konsensüse göre daha şahin bir tutum sergiliyoruz ve TÜFE'de yaşanacak bir sürprizin son bir artırımı zirveye çıkarma ihtimalini göz ardı edilemez görüyoruz.
Nihayetinde, başka bir artırım bile Avustralya doları için oyun değiştirici olmayacaktır. ABD getirilerindeki keskin yükseliş ve yumuşak risk ortamı AUD/USD'yi şimdilik baskı altında tutacaktır. Riskler artık düzeltmenin 0,62/0,6250'ye kadar uzanması yönünde.
