Ücret artışı ve enflasyonun inatçı olduğunu kanıtlaması nedeniyle bu hafta İngiltere Merkez Bankası'ndan son bir faiz artışı bekliyoruz. Ancak son yorumlar Banka'nın bir duraklama için zemin hazırladığını gösteriyor ve Perşembe günü bu göz ardı edilmemeli.
Yatırımcılar BoE'nin faiz artırım beklentilerini azalttı
İngiltere Merkez Bankası'na yönelik yatırımcı beklentileri Temmuz ayının başından bu yana uzun bir yol kat etti. O dönemde piyasalar Ağustos ayındakine ek olarak dört faiz artırımı daha fiyatlıyordu. Şimdi ise bu sayı ikiden az ve bazı yatırımcılar Perşembe günü İngiltere Merkez Bankası'nın faiz artırımına ara vereceğini düşünüyor. Yatırımcılar %20'lik bir 'değişiklik yok' kararı ihtimalini de fiyatlıyor ve bu da BoE yetkililerinin bir duraklama için zemin hazırlıyor gibi görünen bir dizi yorumunun ardından geliyor.
Banka, faiz oranlarını uzun bir süre yüksek tutmanın artık ne kadar yüksek olduklarından daha önemli olduğunu düşündüğünü açıkça ortaya koydu. Ağustos ayında BoE, politika açıklamasına yeni bir satır ekleyerek faizlerin "yeterince uzun süre yeterince yüksek" kalması gerektiğini söyledi. Banka artık resmi olarak politikayı "kısıtlayıcı" olarak da tanımlıyor. Faiz oranlarının %5'in üzerinde olduğu bir ortamda bu bariz bir ifade olabilir, ancak yine de politika yapıcıların artık bunu söylemesi önemli.
Baş Ekonomist Huw Pill geçtiğimiz günlerde yaptığı açıklamada, faiz oranları için 'Matterhorn' yerine 'Masa Dağı' profilini, diğer bir deyişle daha keskin bir faiz artırım hızı ve zirveden daha hızlı bir iniş yerine uzun bir süre değişiklik olmadan daha istikrarlı bir yolu tercih edeceğini söyledi.
Perşembe günü bir duraklama olabilir mi?
Bu durum, kredilerin yaklaşık %85'inin nispeten kısa bir süre için de olsa sabitlendiği Birleşik Krallık ipotek piyasasının basit bir yansımasıdır. Ödenmemiş ipotekler için ödenen ortalama oran şu ana kadar %2'den %3'e yükseldi ve BoE faiz oranlarını daha fazla artırmasa bile önümüzdeki yıl bu oranın %4'ün üzerine çıkması bekleniyor.
Bu nedenle Banka, yatırımcıları faizlerin uzun bir süre daha yüksek kalması gerektiğine ikna etmeyi kendine misyon edinmiş durumda ve daha fazla faiz artırımı bu amaca ulaşmak için bir araç olarak görülmeli. Banka'nın aktif olarak bir duraklama için zemin hazırlamaya çalıştığı hissediliyor.
Bu hafta bu gerçekleşebilir mi? Bunu tamamen göz ardı edemeyiz. Politika yapıcıların gözü, "atlama stratejisi" ile faiz indirimi beklentilerini geri çekmeyi başaran Federal Rezerv'in üzerinde olacak. Fed, sıkılaştırma döngüsünü her toplantıda duraklatarak, faiz indirimlerinin ne kadar süreceğinden ziyade kaç artırım kaldığını konuşmayı sürdürmeyi başardı. BoE'nin Eylül ayında durakladığı ancak Kasım ayında tekrar artırım yapabileceğine dair güçlü ipuçları verdiği benzer bir strateji, bu hafta politika yapıcılar için cazip olabilir.
Temel senaryo bir faiz artırımı daha
Ancak bunların hiçbiri bizim baz senaryomuz değil ve Perşembe günü son bir artırım bekliyoruz. Gerçek şu ki, BoE'nin politikasını dayandırdığı iki temel ölçüt olan hem ücret artışı hem de hizmet enflasyonu Ağustos ayında tahmin edilenden daha yüksek. Ayrıca toplantıdan bir gün önce açıklanacak olan bir tur TÜFE verisi var ve hizmet enflasyonunun yine hafifçe yükselmesi bekleniyor.
Yine de, yeterince yakından bakıldığında ücret artışının yavaşlamaya başladığına dair işaretler var. İstihdam piyasası da artık açıkça soğumakta ve bir dizi anket, daha az sayıda firmanın fiyatlarını artırdığını göstermektedir; bunun nedeni, özellikle düşük enerji fiyatlarının hizmet sektörü maliyetleri üzerindeki baskıyı azaltmasıdır. Bu durumun önümüzdeki birkaç ay içinde hizmet sektörü TÜFE rakamlarında daha net bir şekilde görülecektir.
Bu da Banka'nın sıkılaştırma döngüsünü bu hafta sonlandırmayı göze alabileceği anlamına geliyor. Hizmet enflasyonu ve ücret artışındaki düşüşün oldukça kademeli olduğunu varsayarsak, faiz indiriminin en azından gelecek yılın ikinci çeyreğine kadar olası olmadığını düşünebiliriz.
Daha hızlı bir niceliksel sıkılaştırma (QT) beklenmeli
Banka'nın bu hafta vereceği bir diğer karar ise, önümüzdeki 12 ay boyunca hızını arttırıp arttırmayacağına karar vereceği niceliksel sıkılaştırmaya ilişkin olacak. Önümüzdeki yıl vadesi dolacak olan tahvil stoku geçen yıla göre yaklaşık 10 milyar sterlin daha fazla. Banka ayrıca geçtiğimiz yıl içinde şirket tahvillerindeki gevşemeyi tamamladı ve bunun anlamı, bunu telafi etmek için önümüzdeki 12 ay içinde Gilt satışlarını artırabileceğidir. Bu nedenle Banka'nın önümüzdeki 12 ay içinde, geçen yılki 80 milyar sterlinlik seviyesinden yaklaşık 100 milyar sterlinlik bir azaltım planlayacağını bekleyebiliriz.
