Bugün, 20 Eylül'deki bir sonraki FOMC toplantısı öncesinde son önemli ABD enflasyon raporu açıklanacak. Yüksek benzin fiyatları ve baz etkilerinin Ağustos TÜFE'sini yıllık bazda %3,6'ya yükseltmesi beklenirken, çekirdek ve aylık bazda %0,2'lik aylık konsensüs tahmininde de yukarı yönlü bir risk görüyoruz.
Gece Boyunca Asya
Yüksek petrol fiyatları ve Amerikan Hazine tahvillerinin getirilerinin, yatırımcıların risk iştahını azaltmasıyla Asya'da zayıf bir seansta geçti. Ağustos TÜFE verileri öncesinde ABD enflasyonu endişeleri nedeniyle ABD Hazine tahvil getirileri yükseldi. Gerçekten de, 10 yıllık ABD Hazine tahvil ihalesi, 2007'den beri en yüksek getiriye ulaştı. Asya'daki teknoloji hisseleri, Apple'ın iPhone 15'i tanıtmasına zayıf bir yatırımcı tepkisi nedeniyle de zarar gördü. Yüksek ABD Hazine tahvil getirileri ve riskten kaçınma eğilimi, AUD ve JPY'nin USD karşısında değer kaybetmesine neden olarak USD'nin hafifçe güçlenmesine yol açtı. G10 döviz piyasaları, bugün daha sonra açıklanacak olan ABD enflasyon verileri öncesinde temkinli ve dar aralıklarda işlem görüyor.
ABD DOLARI: TÜFE rakamları doları güçlü tutacak
Bugünkü seansın en önemli gündem maddesi Ağustos ayı ABD TÜFE açıklaması olacak. Baz etkileri ve benzin fiyatlarındaki artış nedeniyle yıllık manşet oranın %3,2'den %3,6'ya yükselmesi bekleniyor. Çekirdek yıllık oran %4,7'den %4,4'e gerileyebilecek olsa da, muhtemelen uçak biletleri ve sağlık maliyetleri nedeniyle aylık bazda konsensüsün üzerinde bir çekirdek oran, Federal Rezerv'in işinin bittiğine dair herhangi bir anlatıyı pek desteklemeyecektir. Bu durum muhtemelen önümüzdeki hafta yapılacak olan ve faiz oranlarının değişmemesine rağmen Fed'in (Dot Plots aracılığıyla) bu yıl bir kez daha artırım tehdidinde bulunacağı makul ölçüde şahin bir FOMC toplantısına zemin hazırlayacaktır.
Tüm bunlar doları makul bir seviyede tutacak ve Çin ve Japonya gibi ülkelerdeki politika yapıcıları yerel para birimlerinin zayıflığıyla mücadele etmekle meşgul edecektir. Bu yılın dördüncü çeyreğinden itibaren dolarda düşüş eğilimindeyiz, ancak bu düşüş anlatısı birkaç hafta daha sabır gerektiriyor. DXY'nin bugün 104,50-105,00 aralığının zirvesine geri dönmesini tercih ediyoruz.
EUR: Yüksek ECB enflasyon tahminleri biraz destek sağlıyor
Euro, Reuters'in yarın açıklanacak olan yeni Avrupa Merkez Bankası personel projeksiyonlarının TÜFE'yi gelecek yıl %2,7 olan beklentilere kıyasla %3'ün üzerinde tahmin edeceğini bildirmesi üzerine gece boyunca biraz destek aldı. Bunun anlamı, bu tahminlere dayanarak ECB'nin muhtemelen daha şahin ve Euro'yu destekleyici olacağıdır. ECB toplantısının birçok hareketli parçası var. Bununla birlikte, en büyük kısım 25 baz puanlık bir faiz artışı - ki bu sadece %54 oranında fiyatlanmış durumda - ve EUR/USD'nin 1,0700'de destek bulmasını sağlayacak bir faktör olacaktır.
GBP: Düşüyor
Dünkü belirttiğimiz gibi piyasa son ücret gelişmelerini biraz güvercin bir şekilde okudu ve hem İngiltere Merkez Bankası sıkılaştırma döngüsünü hem de sterlini daha düşük fiyatladı. Banka Faizinin önümüzdeki Şubat ayında %5,50'nin hemen üzerinde fiyatlandığını görmek oldukça inanılmaz. Bu son oran sadece birkaç ay önce %6,50'ye yakın fiyatlandırılmıştı.
Yarın ECB faiz artırımı okumamızda haklı çıkarsak, EUR/GBP 0,8670 bölgesine doğru yükselebilir. Kısa vadede güçlü doların devam etmesini istediğimizden, GBP/USD'nin 1,2430'daki 200 günlük hareketli ortalamaya baskı yapmasını bekliyoruz. Spekülatif pozisyonlama verilerine dayanarak, hem euro hem de sterlinin doların daha da güçlenmesine karşı en savunmasız göründüğünü unutmayın.
CNH: Finansman için savaş
Offshore renminbi, CNH, bir miktar destek bulmaya başlıyor ve bu büyük ölçüde para piyasalarındaki gelişmelere bağlı görünüyor. Çin para birimi bu yıl popüler bir fonlama para birimi olarak görülürken, Çinli yetkililer fonlamayı daha pahalı hale getirmek için para piyasalarına müdahale etmeye çalışıyor gibi görünüyor.
Örneğin, bir aylık CNH zımni getirileri şu anda %5,20 ile 2018'in sonlarından bu yana en yüksek seviyede. Buradaki strateji, CNH nakit stokunun onshore nakit stokundan çok daha küçük olması nedeniyle CNH oranlarının onshore oranlarından daha kolay etkilenebileceği görüşüne dayanarak kısa vadeli CNH swap piyasalarında faaliyet göstermek gibi görünüyor. Aynı şekilde, Çin Halk Bankası'nın (PBoC) açık piyasa operasyonları da CNH likiditesini tüketiyor gibi görünüyor. Örneğin, 19 Eylül'de 6 aylık offshore PBoC bonolarının yenilenmesi likiditede 10 milyar CNH'lik bir azalmaya yol açacak.
CNH likiditesini boşaltmak ve para birimini desteklemek için PBoC, ekonomiyi desteklemek için daha geniş parasal gevşeme ile açıkça uyumsuzdur. Bu da USD/CNH'nin muhtemelen çok daha fazla satılmayacağı anlamına geliyor. Ancak strateji, bu yılın dördüncü çeyreğinde gerçekleşebilecek olan ana dolar trendi dönene kadar zaman satın almak gibi görünüyor.
AUD: Çalışma İçinde
AUD bu haftaya kadar Japonya ve Çin'deki politika yapıcılarının daha fazla para birimi zayıflığına karşı koyma çabalarından destek aldı. AUD, yatırımcılar için CNH'nin bir proxsisi olarak hareket ederek özellikle PBoC'un daha fazla CNY zayıflığına karşı güçlü tutumundan faydalanmıştır. Ancak AUD için gerçek test, bugünkü ABD TÜFE verileri ile gelecektir. Döviz, ABD enflasyonunda yukarı yönlü bir sürprizden hem (1) yüksek UST getirileri nedeniyle zayıflayacak; hem de (2) yüksek UST getirileri ile risk iştahındaki aynı anda azalmadan çifte bir darbe alacaktır. ABD TÜFE verilerinde yukarı yönlü bir sürprizin ardından PBoC'un daha fazla CNY zayıflığına karşı güçlü bir tutum benimsemesi, yatırımcıları AUD'yi CNY zayıflığı için bir proxy olarak kullanmaya daha fazla yönlendirecektir. Avustralya, Ağustos ayı işgücü piyasası verilerini perşembe günü açıklayacak. Bu veriler, AUD için daha çok bir arka plan etkeni olma eğilimindedir. RBA, geçen hafta mütevazı bir sıkılaştırma eğilimi sürdürdüğünü belirtti ve piyasa, RBA'nın bu sıkılaştırma döngüsünde başka bir 25bp'lik faiz artışı için yaklaşık üçte birlik bir olasılığı fiyatlandırırken, verilere yönelik riskler AUD için yukarı yönlüdür. İşgücü piyasası için öncü göstergeler yumuşamıştır, bu da Avustralya'nın işsizlik oranının iş büyümesinin yavaşlamasıyla devam edeceğini göstermektedir.
JPY: ABD TÜFE verisini izlerken
BoJ Valisi Kazuo Ueda'nın hafta sonu Japon basınında yaptığı sert açıklamaların ardından, yatırımcılar BoJ'un negatif faiz politikasını 2024 başlarında sona erdireceğine dair bahislerini artırmaya devam etmektedirler. 5Y JGB getirisi, en son BoJ'un aşırı sıkı para politikası duruşunda bir değişiklik olacağına dair spekülasyonların yaşandığı Ocak 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine yükseldi. Bu, PM Fumio Kishida'nın Ueda'yı BoJ Başkanı olarak aday göstermeden önce ve Ueda'nın mevcut para politikası rejimine bağlı kalacağını teyit etmesinden önceki zamandı. 10Y JGB getirisi de son 5 baz puanlık artışını yaklaşık %0.70 seviyesinde korumaya devam ediyor. Bu spekülasyon ve yüksek JGB getirileri başlangıçta JPY'ye yardımcı oldu, ancak rallisi kayboldu ve para birimi şimdi sadece Ueda'nın açıklamalarından öncekinden biraz daha zayıf durumda. JPY'deki bu yeniden zayıflama suçlusu, yatırımcıların CPI verilerinin bugün daha fazla yukarı yönlü bir sürprize neden olabileceğini beklemeleridir. JPY'nin başlıca sürücüsü, JGB getirileri yerine BoJ tarafından bağlandığı için hala UST getirileridir. ABD TÜFE'deki yukarı yönlü bir sürpriz, Japonya'nın para politikası yapıcılarını FX piyasalarında JPY'yi desteklemeye yönelik sözlü müdahalede bulunmaya daha fazla baskı yapacaktır, ardından gerçek müdahale izleyebilir. Önümüzdeki haftaki BoJ toplantısı bu konuda büyük bir test olacaktır. Son politika yapıcıların retoriğinden açıktır ki, hem Maliye Bakanlığı hem de BoJ yetkilileri artık zayıf bir JPY'nin talep çeken enflasyonu sürdürülebilir bir şekilde sona erdirmek için gereken arzu edilen talep çeken enflasyona göre daha fazla hanelere zarar veren maliyet itici enflasyon getirdiğini kabul etmektedirler. Bu, önceki olarak yetkililerin sürekli olarak zayıf bir JPY'nin ekonomi için getirilerinin dezavantajlarını aştığını söyledikleri bir değişiklik retoriğidir.
