Merkez bankalarının politika açıklamalarıyla geçen büyük bir haftanın ardından döviz piyasaları sakinleşiyor. Belki de en büyük hikaye, dünyanın 10 yıllık gösterge borçlanma oranının %4,50'de baskı altında olmasıdır - görünüşe göre Fed Fonları için yeni bir nötr oran %2,5 değil %4 olabilir. Avrupa bir başka yumuşak PMI verisine hazırlanırken doların kazançlarını korumasını beklenmeli.
USD: ABD 10 yıllık faizinin %4,50 olması riskli varlıklar üzerinde baskı yaratabilir
ABD faiz oranları yükselmeye devam ediyor. ABD 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi bir gecede %4,50'ye yükselerek 2007'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu hareketin ardında Fed'in uzun vadede daha yüksek politikasının yeniden değerlendirilmesi yatmaya devam ediyor. USD OIS eğrisi boyunca bakıldığında, yatırımcılar önümüzdeki 15 yıl boyunca kısa vadeli ABD faizlerini (bir aylık OIS) %4,00 seviyesinin altında görmekte zorlanıyor. Faiz stratejisi ekibimiz, bu süre zarfında mütevazı bir pozitif eğimli getiri eğrisi görmenin adil olduğunu ve 10 yıllığın bu %4'lük düşük noktanın 50bp üzerinde fiyatlandığını savunuyor.
ABD getirilerindeki bu yükseliş - daha yüksek risksiz faiz oranlarına işaret ediyor - hisse senetleri, kredi ve gelişmekte olan piyasalar gibi riskli varlıklar için ters rüzgarlar yaratıyor. Gerçekten de, yapay zeka destekli S&P 500 bile kötü bir ay geçiriyor, ancak yine de yılbaşından bugüne %12,8 artış gösterdi. Hisse senetlerindeki bu düzeltme dolar için destekleyici bir haber olup, nakde geçişler çoğunlukla gecelik %5,30 faiz ödeyen likit dolarla sonuçlanacaktır.
Bugün için, Avrupa'daki PMI'ların bir başka kasvetli seyri, Avrupa para birimlerini yumuşak ve doları teklifli tutabilir. Bugünkü ABD veri takviminde, bileşik PMI'ın 50'nin hemen üzerinde kaldığı Eylül ayı flaş PMI'ları yer alıyor. Bu veri son zamanlarda piyasayı hareketlendiren bir veri olmadı. Daha da önemlisi, dün açıklanan ve Ocak ayından bu yana en düşük haftalık işsizlik maaşı başvuruları, ABD işgücü piyasasının güçlü olduğuna dair çok az işaret olduğunu gösterdi.
DXY'nin yükselmeye devam etmesini ve Kaliforniya'da yerleşik büyük ABD şirketlerinin vergilerini ödemesi gereken Ekim ortasına kadar doların güçlü kalmasını bekliyoruz.
EUR: PMI'lardan daha fazla acı mı?
EUR/USD dolardaki güçlenmeyle baskı altında kalmaya devam ediyor. Euro, bugün açıklanacak olan Eylül ayı öncü PMI verilerinden kaynaklanabilecek bir riskle karşı karşıya. Yaz aylarından bu yana Euro'yu vuran gerçekten de PMI bültenleri oldu. Ancak Euro hakkındaki tüm bu karamsarlığa rağmen, ECB'nin ticaret ağırlıklı Euro endeksi Temmuz ayındaki en yüksek seviyesinden sadece %2 aşağıda. Bu muhtemelen hem güçlü doların baskın hikaye olması hem de Avro Bölgesi'nin ticaret ortaklarının (Avrupa ve Çin) Avro Bölgesi kadar kötü performans göstermesi olarak okunabilir.
EUR/USD için yakın zamanda bir geri dönüş olası görünmüyor ve 1.0600/0610 seviyesindeki destek, 1.05 bölgesine daha olası görünen düşüşten önceki son engel olarak görünüyor.
İsviçre Ulusal Bankası SNB'den gelen güvercin dönüş, SNB hala FX sattığı için İsviçre frangına çok fazla zarar vermedi. EUR/CHF'nin önümüzdeki aylarda 0,95 seviyesine geri dönmesini bekliyoruz.
Diğer taraftan, hem Riksbank hem de Norges Bank dün beklentilere paralel olarak 25bp faiz artırımına gitti. Riksbank, faiz projeksiyonlarında piyasa fiyatlamasıyla eşleşen %50'ye yakın bir başka artış olasılığının sinyalini verdi. Başkan, daha fazla artırım olasılığının yüksek olduğunu, ancak Kurul içinde düşük bir inanç olduğunu söyledi. Politika yapıcıların kronaya gerçek bir destek sağlaması için kaçırılmış bir fırsattı ve sadece döviz rezervlerinin hedge edileceğinin açıklanması sayesinde bir çöküş önlendi. SEK yakın vadede kırılgan olmaya devam ediyor ve EUR/SEK yakında 12.00 tavanını kırabilir.
Norges Bank daha şahin bir tavır sergileyerek Aralık ayında bir zam daha yapılacağının sinyalini verdi, ancak bu son zam olmalıydı. EUR/NOK sadece mütevazı bir şekilde satış tarafında yer aldı ve 11,50 seviyesine bağlı kaldı: NOK toparlanmasının (veya daha fazla değer kaybının) neredeyse tamamen dış faktörlere bağlı olduğunun bir teyidi.
GBP: Kısa vadeli yeniden fiyatlandırmanın çoğu yapıldı
Bu bizim temel görüşümüz değildi, ancak dün İngiltere Merkez Bankası'nın duraklaması halinde EUR/GBP'nin 0,8700 seviyesine ulaşabileceği uyarısında bulunmuştuk ve öyle de oldu. Birleşik Krallık ekonomistimiz James Smith'in BoE incelemesi yorumunda tartıştığı gibi, şu anda %5,25 ile nihai orana ulaşıldığını düşünüyoruz. Bununla birlikte, dünkü oylamanın çok yakın olduğu (5-4) göz önüne alındığında, 2 Kasım BoE toplantısında hala son bir artış şansı var. Bu da son bir artırım için yaklaşık %50'lik piyasa fiyatlamasının büyük ölçüde o toplantıya kadar bizimle kalabileceği anlamına geliyor.
BoE eğrisinin fiyatlandırılması bu yıl sterlinin büyük bir itici gücü oldu ve EUR/GBP'nin şimdi bu toplantıya 0,86-0,87 aralığında sürüklenebileceğinden şüpheleniyoruz. EUR/GBP'nin 0,88/89 seviyesine yükselmesi için muhtemelen İngiltere'den ciddi bir yavaşlama haberi gelmesi ve piyasanın 2024 gevşeme döngüsünü fiyatlamaya devam etmesi gerekiyor.
Ancak GBP/USD başka bir konu. EUR/USD paritesi 1,05'e kadar düşerse, GBP/USD paritesi 1,21 civarında işlem görebilir.
