Ters getiri eğrisi, bir menkul kıymetin kısa vadeli faiz oranlarının benzer bir menkul kıymetin uzun vadeli faiz oranlarından daha yüksek seyretmesi durumunda oluşur. Normal şartlarda Uzun vadeli oranlar kısa vadeli oranlardan daha yüksek olma eğilimindedir çünkü hem faiz oranı riski hem de temerrüt riski zamanla artar. Kısa vadeli oranlar uzun vadeli oranlardan daha yüksek hareket ettiğinde, bir ters çevirme meydana gelir.
ABD Hazine tahvillerinin getiri eğrisi, ABD ekonomisinin önemli bir öncü göstergesi olarak hizmet eder. Tipik olarak, daha uzun vadeli hazine bonoları daha kısa vadeli olanlardan daha yüksek getiri sunar ve bu da her zaman pozitif eğime sahip kavisli bir çizgi ile sonuçlanır.
Getiri eğrisi, tahvillerin çizilen noktalarla temsil edildiği bir grafiktir. Bir tahvilin Y eksenindeki konumu faiz (kupon) oranını- yield , X eksenindeki konumu ise vadesini temsil eder. Tipik olarak, bir tahvilin vadesi ne kadar uzunsa, normal şartlarda diğer her şey göz önünde bulundurulduğunda faiz oranı o kadar yüksektir.
Ancak bazen, daha kısa vadeli hazine tahvillerinin faiz oranları daha uzun vadeli hazine tahvillerinin faiz oranlarının üzerine çıkar ve negatif eğimli bir çizgi ortaya çıkar. Bu durum ters getiri eğrisi olarak bilinir ve yatırımcılar ve ekonomi analistleri için sorun anlamına gelir.
Kısa ve uzun vadeli devlet tahvilleri arasındaki getirileri karşılaştırırken, uzmanlar özellikle 2 ve 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirilerine odaklanma eğilimindedir.
Ters getiri eğrisi olgusu hakkında en yaygın olarak takip edilen teorilerden biri ilk olarak Duke Üniversitesi profesörlerinden Campbell Harvey tarafından ortaya atılmıştır. Harvey, 1986 yılında Chicago Üniversitesi'nde yazdığı doktora tezinde, sürekli bir ters getiri eğrisinin neredeyse her zaman bir durgunluğa yol açtığı teorisine öncülük etmiştir.
Özellikle 3 aylık Hazine bonosunun getirisi -çünkü üç ay mevcut ekonomik koşulları yansıtacak kadar kısa bir süredir- üç ay gibi uzun bir süre boyunca 10 yıllık tahvilden daha yüksekse, ABD ekonomisinin resesyona girme olasılığının yüksek olduğunu öne sürmüştür.
Ters Getiri Eğrisine Ne Sebep Olur?
Kısa vadeli getiriler, kısa vadede ekonomi veya finansal sistem için riskler olduğu ve acil görünümün belirsiz olduğu endişesi nedeniyle uzun vadeli getirilerden daha yüksek olabilir. Aynı zamanda, Federal Rezerv para politikasını sıkılaştırma konusunda yavaş hareket edebilirken, tahvil piyasası Hazine tahvillerinde oranların ne olması gerektiğini belirler.
Enflasyonun hızlanması ve otomobil satışları, perakende satışlar, reel ücretler, satın alma yöneticileri endeksi ve diğer önemli ekonomik göstergelerdeki sorunlu veriler gibi faktörlerin bir araya gelmesi nedeniyle ters getiri eğrisi oluşabilir.
Ancak getiri eğrisinin ters dönmesi her zaman bir anda gerçekleşmez. Ters dönme, genellikle kısa vadeli ve uzun vadeli menkul kıymetlerin getirilerinin yaklaşık olarak aynı olduğu, getiri eğrisinin düzleşmesi olarak bilinen durumu takip eder.
Ters Getiri Eğrisi Resesyonu Öngörür mü?
Getiri eğrisinin ters dönmesi, ekonominin resesyona girdiğinin güvenilir bir göstergesi olmuştur, ancak bazı yatırımcılar ve analistler bu fenomenin resesyonun tam olarak ne zaman gerçekleşeceğini veya ne kadar şiddetli olacağını tahmin edemeyeceğini belirtmektedir.
Aşağıda Ocak 1982'den Ağustos 2022'ye kadar 10 yıllık ve 3 aylık Hazine tahvilleri arasındaki getiri farkını gösteren bir grafik yer almaktadır. Mavi çizgi yatay siyah çizginin altına düştüğünde getiri eğrisi tersine dönmektedir. Gri gölgeli dönemler ekonomik durgunlukları temsil etmektedir.
10 yıllık tahvillerin sunduğu getiri neredeyse her zaman 3 aylık tahvillerden daha yüksek olmuştur, ancak bu farkın negatif olduğu dönemler her zaman resesyonlardan önce gelmiştir. Yine de bazı eleştirmenler, ekonomi tarihsel olarak ortalama her beş yılda bir resesyona girdiğinden, ters getiri eğrisinin gerçekte ne kadar belirleyici olduğunu sorgulamakta gecikmiyor.
Sürekli ya da uzun bir ters getiri eğrisinin önemli bir etkisi de işsizlik oranının yükselme olasılığıdır.
Yine de, ters getiri eğrisi modelinin arkasındaki Duke profesörü Harvey, Ocak 2023'te göstergesinin her zaman doğru olmadığını ve ekonominin 2023'te bir durgunluktan kaçınabileceğini söyledi.
Finansal Piyasalar Ters Getiri Eğrisine Nasıl Tepki Verir?
Özellikle Gelişmiş piyasada Hisse senedi piyasaları, neredeyse her zaman bir resesyona işaret eden getiri eğrisinin tersine döndüğüne dair işaretler olduğunda olumsuz tepki verir. Ekonomik büyüme durduğunda veya gerilediğinde, kurumsal karlılık zarar görür ve sonuç olarak hisse fiyatlarında genellikle bir değer kaybı meydana gelir.
Yatırımcılar, tüketicilerin ve işletmelerin ekonomik gerileme sırasında harcamalarını yavaşlatacağı ve şirketlerin para kaybını engellemek için işten çıkarmalar gibi maliyet düşürücü önlemlerle tepki verebileceği olasılığını göz önünde bulundurmak zorunda kalırlar. Tüm bu korku, yatırımcıların "daha güvenli" holdingler lehine hisse senetlerinden kaçmasına neden olabilir ve en riskli hisse senetlerini en ciddi şekilde etkileyen bir teslimiyet dalgasına neden olabilir.
