- S&P 500 daha önce hiç bu kadar az hisse senedine bu kadar bağımlı olmamış.
- Dar borsa tabanı-genişlik, ayılar arasında artan endişe listesine ekleniyor
S&P 500 ve Nasdaq 100 gibi, üzerine trilyonlarca pasif yatırım yapılan endekslerdeki yükün bu kadar büyük bir kısmını hiçbir zaman bu kadar az hisse senedi omuzlamamış.
Tüm yıl boyunca sergilenen ilerlemenin en üst düzeydeki ağırlığı, Nasdaq 100'ü aynı endeksin piyasa değeri önyargılarından arındırılmış bir versiyonuyla karşılaştırarak görülebilir. Apple ile Dollar Tree Inc. şirketlerini aynı kefeye koyan eşit ağırlıklı endeks, Ocak ayından bu yana standart ölçütü yüzde 16 puan geride bıraktı. S&P 500'de, ağırlıklandırılmamış versiyon, Bloomberg'in verilerinin başladığı 1990 yılından bu yana en geniş farkla kaybediyor.
Uzman sınıfının çoğu için bu durum risklerle dolu: Yapay zeka etrafındaki hype döngüsü sona erdiğinde piyasaya ne olacak? Academy Securities'de makro strateji başkanı olan Peter Tchir ise durumu farklı görüyor. Birkaç ağır topa yatırım yapmak, yatırımcıların "rasyonel olarak seçici davranması" anlamına geliyor.
"Çeşitli sektörlerin göreceli performansı bana mantıklı geliyor" diyor. "Borsa tabanı -genişlik eksikliğini gözlemliyorum, ancak şu anda beni çok rahatsız etmiyor."
Nvidia Corp. şirketindeki 190 milyar dolarlık ralliyle güçlenen Nasdaq 100, %3,6'lık kazançla beşinci hafta üst üste tırmanarak, yükselen faiz oranları ve resesyona ilişkin için için yanan endişelerin ortasında diğer endeksleri alt üst etti.
Nvidia'nın gişe rekorları kıran satış tahmini sayesinde, Microsoft Corp, Alphabet Inc, Amazon.com Inc, Meta Platforms Inc ve Tesla Inc'in de aralarında bulunduğu en büyük yedi teknoloji hissesi beş gün içinde toplam 454 milyar dolar değer kazanarak S&P 500'ü üst üste ikinci haftalık kazancına taşıdı.
Ocak ayından bu yana %43'lük müthiş bir artış gösteren Büyük Yedili'nin medyan kazancı S&P 500'ün neredeyse beş katı. Değerlemeler, piyasanın %80 üzerinde olan 35'lik fiyat-kazanç katsayısı ile gergin görünüyor.
Bunlar iyi şirketler. İflas etmiyorlar. Ancak insanlar onlar için fahiş fiyatlar ödemeye başlıyor. Bu pek çoğuna göre çılgınlık gibi geliyor,. Eğer başı çeken hisseler 2000 yılında gördüğümüz gibi berbat şirketlerden oluşsaydı, çok kısa bir süre içinde oyun biterdi.
Bu tür bir yoğunlaşmanın borsanın genelini yakıp kül edeceğine dair uyarılar her yıl tekrarlanan yorumların bir özelliği olur. Son olarak Morgan Stanley'nin üst düzey stratejisti Mike Wilson, hisse senedi piyasasındaki yükselişin sürdürülemez olmasının nedenlerinden biri olarak bunu gösterdi.
Ancak zayıf piyasa tabanı nedeniyle piyasadan çekilmek, tarihsel olarak kesin bir yatırım stratejisinden en uzak şey olmuştur.
Teknolojinin 1990'ların sonundaki aşırı hakimiyeti dot-com çöküşüne zemin hazırlarken, son otuz yılda eşit ağırlıklı S&P 500'ün sermaye ağırlıklı versiyonun gerisinde kaldığı toplam 15 yıl oldu. Bunlar arasında sadece üç tanesi 12 ay sonra yerini kayıplara bıraktı. İkisi arasındaki farkın yüzde 16 puana çıktığı 1998 yılında, hisse senetleri bir yıl daha yükselmeye devam etti.
Başka bir deyişle, orantısız bir piyasanın yakın bir kıyamet anlamına gelmesini beklemek için açık bir neden şimdilik yok. Zira, genellikle kötüleşen bir temel zemin gidişatı değiştirir ve bu gerçekleştiğinde, en sağlam şirketler bile dayanamaz.
Büyük teknoloji şirketlerinin üstün performansının ardında, yapay zeka iyimserliğinden beklenenden iyi gelen kazançlara ve güvenli varlıklara kaçışa kadar uzanan bir dizi rüzgar yatıyor. Bir borç anlaşmasına varılacağına dair iyimserlik de Cuma günü morali destekledi.
Fonu bu yıl Perşembe gününe kadar %19 artış gösteren Peconic Partners'ın baş yatırım yetkilisi Bill Harnisch, bu yılın başlarında Microsoft'taki kısa pozisyonlarını kapatırken, Amazon ve Alphabet'teki uzun pozisyonlarına ekledi. Yapışkan enflasyon ve devam eden kısıtlayıcı para politikası, piyasanın önümüzdeki aylarda son zamanların en yüksek seviyelerinden geri çekilebileceğini düşündürürken, bu teknoloji devlerinin sorunlu yatırımcılar için güvenli limanlar olarak kalmasını bekliyor.
Harnisch, "İnsanlar yedi isme yöneldi çünkü biz onlara garantili büyüme diyoruz," dedi. "Piyasada hiçbir şeyi kaçırdığımızı düşünmüyorum. Yüzeyin altında olup bitenler inanılmaz. Ve eğer bu yapay zeka olayı hepimizin düşündüğü gibi olursa, Nvidia'nın ötesinde pek çok fırsat olacak." diyor.
Oligarşik rallinin tartışmasız baş ağrısı yarattığı bir kesim de hisse senedi seçicileridir. Aralarında Cormac Conners ve David Kostin'in de bulunduğu Goldman Sachs Group Inc. stratejistleri tarafından derlenen verilere göre, yılın beş ayında büyük sermayeli yatırım fonlarının yalnızca %33'ü, tarihi ortalama olan %38'e kıyasla karşılaştırma ölçütlerini aşıyor. Bu stratejistler cansız performansı, kısmen Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun bir fonun tek bir hisse senedindeki sahipliğini %5 ile sınırlayan kuralı nedeniyle teknoloji devlerine karşı kronik bir isteksizliğe bağlıyor.
Pasif alım-satımcılardan hedge fonlara kadar herkes için Büyük Yedili'nin durmak bilmeyen kazancı ya bir sorun değil ya da göreceli zenginliğe giden bir yol. Goldman'ın ana aracı kurumu tarafından derlenen verilere göre, hedge fonları, yıl başında %9,7 olan toplam tek hisse senedi net varlıklarını %16'ya yükseltti.
Bazı açılardan, teknolojinin yükselişine ilişkin endişe, hisse senedi rallisine güvenmemek için bir şeyler arayan yatırımcılar arasında hakim olan kötümserliği yansıtıyor. Yine de piyasanın önüne serilen tüm tuzaklara rağmen - resesyon, düşen karlar, agresif bir Federal Rezerv - hisse senetleri geri adım atmayı reddetti. Bunun nedeni kısmen, düşüş eğilimli duruşun piyasayı daha fazla yukarı yönlü eğilimli bırakmasıdır.
Goldman'da genel müdür olan Bobby Molavi bir notunda, "Piyasadaki borsa tabana yayılma- genişlik eksikliğine ve kalabalık ve konsantrasyonla ilgili risklere işaret ediyoruz," diye yazdı. "Ardından, insanların yetersiz pozisyon aldığını ve piyasanın daha düşük olmasını istediğini ve 2023'ün büyük bölümünde olduğu gibi şimdilik piyasanın taraftarlara istediklerini vermeyeceğini anlıyoruz." diyor.
Bloomberg
