Borç derecelendirme kuruluşu, faiz oranlarının yükselmesinin ardından Ares ve Owl Rock fonlarını incelemeye aldı.
Kredi derecelendirme kuruluşu Moody's analistleri Cuma günü yaptıkları açıklamada, 2021 yılında piyasanın zirvesine yazılan on milyarlarca dolarlık kredinin keskin bir şekilde artan faiz maliyetleri ve yavaşlayan ekonomi nedeniyle zorlanmasıyla 1,4 milyon dolarlık özel kredi sektörünün "ilk ciddi zorluğuyla" karşı karşıya olduğu uyarısında bulundu.
Moody's'in sektörün en büyük iki oyuncusu olan Ares ve Owl Rock tarafından yönetilen fonları öne çıkaran uyarısı, 2022'de finansal piyasalar sıkılaşmadan önce yeni işler kazanmak için yarışan kredi verenlerin karşılaştığı zorlukların altını çizdi.
Bu krediler büyük ölçüde faiz oranlarının sıfıra yakın olduğu ve ABD'de ekonomik büyümenin hala hızla devam ettiği bir dönemde yazıldı; bu dünya, ABD Merkez Bankası'nın ABD enflasyonunu düşürmek amacıyla faiz oranlarını agresif bir şekilde yükseltmeye başlamasıyla birlikte ortadan kayboldu.
Moody's analistlerinden Christina Padgett, "Makro ve piyasa koşullarındaki bu değişim, banka dışı özel kredi verenlerin durgunluk ve borçlu temerrütlerindeki artışla başa çıkma becerilerinin sektör çapında ilk testine işaret edecek" dedi.
Moody's bir uyarıda bulunmuş olsa da, iş geliştirme şirketleri olarak adlandırılan halka açık kredi araçları olan Ares veya Owl Rock fonlarından herhangi birinin notunu veya kredi görünümünü düşürmedi. Ares ve Owl Rock yorum yapmayı reddetti.
Özel kredi sektörü, büyük ABD bankalarının kaldıraçlı satın alma işlemlerine olan risklerini azalttığı 2008 mali krizinden bu yana önemli ölçüde değişti. Ares gibi özel kreditörler ilk başta finanse edecek küçük ve orta ölçekli devralmalar bulmaya odaklandı.
Zaman içinde daha büyük anlaşmaları hedeflemeye başladılar. Bu değişim, Covid-19 salgınının derinliklerinde gruplara milyarlarca dolarlık satın alma kredileri sağlamak için ateş gücü veren bir bağış toplama saldırısı ile teşvik edildi.
2021'de üstlendikleri anlaşmaların çoğu özellikle riskliydi. Bazı krediler, bankaların finanse edemeyeceği kârsız şirketlere gitti ve bir şirketin yinelenen gelirlerine ve gelecekteki kârlara ilişkin iddialı projeksiyonlara dayanıyordu.
Faiz oranlarındaki keskin bir artış, bu işletmelerden bazılarının faiz ödemelerini karşılamakta zorlanmasına neden olabilir. Moody's, Ares ve Owl Rock fonlarının kredilerindeki faiz karşılama oranlarının - faiz ödemelerini yapmak için mevcut kazançlar - sonunda yaklaşık yarı yarıya düşeceğini tespit etti.
Bu iki kuruluş, özellikle Thoma Bravo gibi uzman özel sermaye şirketleri tarafından yürütülen yazılım devralmaları olmak üzere 2021'deki en büyük satın alma işlemlerinden bazılarına kredi vermişti.
Ares fonunun, Thoma Bravo tarafından 2021 yılında 6,6 milyar dolara özelleştirilen bir e-ticaret kargo şirketi olan Stamps.com'a ödenmemiş yaklaşık 150 milyon dolar kredisi vardı. Thoma Bravo'nun yılın en büyük satın alma işlemlerinden birinde 10 milyar dolardan fazla bir bedelle özelleştirdiği emlak yazılımı uzmanı RealPage'e de 84 milyon dolar kredi vermişti.
Menkul kıymet dosyalarına göre, her iki kredinin getirisi de şu anda yüzde 10'u aşıyor ve geçen yılın bu zamanına göre yaklaşık yüzde 40 daha yüksek, bu da yüksek faiz oranlarının etkilerini yansıtıyor.
Bu arada Owl Rock, Thoma Bravo'nun Talend'i devralması ve Dell'in Boomi'yi Francisco Partners ve TPG liderliğindeki bir grup alıcıya satması gibi 2021 anlaşmalarına kredi verdi.
Bazı krediler yakında geri ödenerek genel kredi risklerini azaltabilir. Her iki fon da Thoma Bravo tarafından kurulan bir finansal yazılım şirketi olan Adenza'ya borç vermişti. Bu ayın başlarında Thoma Bravo, Adenza işini 10 milyar dolardan fazla bir bedelle Nasdaq'a satmayı kabul etti. Satış tamamlanırsa, krediler nominal değer üzerinden geri ödenecek.
