ABD'de de güvercin bahisler azaltıldı, ancak dolar için çoğunlukla aşağı yönlü riskler görmeye devam ediyoruz ve EUR/USD'nin yakında 1,10'u test etmesi muhtemel. Ancak düzeltmelere dikkat !
Diğer tarafta Çek Ulusal Bankası'nın bugün şahin bir tonla diğer Avrupa merkez bankalarını takip etmesini bekliyoruz, bu da faiz indirimi beklentilerinin yeniden fiyatlandırılmasını ve daha yüksek bir CZK'yı destekleyebilir.
ABD DOLARI: Fed'in netlik eksikliği kesintilerin büyüklüğünden daha önemli
Döviz piyasaları temel görüşümüz doğrultusunda hareket etmeye devam ediyor: Federal Rezerv'den net bir yönlendirme gelmemesi ve Avrupa'daki şahin söylemler, daha sakin bir risk ortamında daha zayıf bir doları destekliyor. Fed fonları vadeli işlem eğrisindeki güvercin bahislerin önemli ölçüde gevşemesine rağmen doların bu haftanın başından bu yana nasıl yumuşadığını not etmek önemli.
Piyasalar Cuma günü Mayıs ayında %24'lük bir artış ve yılsonuna kadar 88bp'lik bir kesinti olasılığını fiyatlarken, bu sabah itibariyle Mayıs ayında %47'lik bir artış ve yılsonuna kadar 46bp'lik bir kesinti olasılığını ima etti. Bir bakıma bu bize, Fed'in duruşunun ve net olmayan iletişiminin (özellikle Avrupalı muadilleriyle olan zıtlık göz önüne alındığında) doları istikrarlı bir risk ortamında nasıl savunmasız bıraktığını ve beklenen faiz indirimlerinin büyüklüğünün ne kadar önemli olmadığını anlatıyor.
Peki, bundan sonra dolarda düz bir değer kaybı mı yaşanacak? Biz öyle düşünmüyoruz. Düzeltmeler için alan göz ardı edilemez ve bunlar ya ABD dışındaki yeni riskten kaçış dalgaları (Cuma günü Avrupa'da görüldüğü gibi) ya da Fed üyelerinin daha şahin bir söylemi yeniden tesis etme girişimleri ile tetiklenebilir. Bu iki tetikleyiciden ilkini tahmin etmek daha zor olsa da, birkaç günlük piyasa sakinliği ve yatırımcıların aşırı güvercin beklentilerini azaltmasının ardından yaklaşan Fed konuşmalarında daha şahin bir ton olasılığı artmış olabilir. Ancak, bizim görüşümüze göre dolar için eğilim çoğunlukla düşüş yönünde kalmaya devam ediyor.
ABD veri takvimi, dünkü tüketici güveninin güçlü gelmesinin ardından bugün yalnızca bekleyen konut satışlarını içeriyor. Fed konuşmacıları açısından, Fed Denetimden Sorumlu Başkan Yardımcısı Michael Barr, dün Senato komitesindeki ifadesinin ardından Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi önünde konuşacak.
Bu hafta petrol para birimleri ön plana çıkıyor. Ham petrol fiyatlarının 20 Mart'taki dip seviyesinden bu yana %12'den fazla toparlanması ve 80$/varil seviyesine yeniden yaklaşmasıyla birlikte, yumuşak dolar ve daha istikrarlı risk ortamı Norveç kronu, Kanada doları ve Meksika pesosunun yükselmesi için alan açıyor. Bu üçünden MXN ve NOK'u, devam eden iç sıkılaştırma döngüleri göz önüne alındığında CAD'den daha avantajlı bir noktada görmeye devam ediyoruz. Banxico yarın politikasını açıklayacak ve piyasa beklentileri doğrultusunda 25bp'lik bir artış bekliyoruz.
EUR: 1,10 erişim mesafesinde
Dün, Avrupa Merkez Bankası politika yapıcısı Georg Muller'in Isabel Schnabel gibi diğer şahinlerin söylemlerine katılarak enflasyona odaklanılması gerektiğini ve faiz oranlarını arttırmak için hala yer olduğunu söylediğini duyduk. Schnabel'in yanı sıra bir diğer şahin Peter Kazimir de bugün açıklamalarda bulunurken, Cuma günü enflasyon tahminleri açıklanana kadar Avro Bölgesi'ndeki veri takvimi oldukça hafif olacak.
EUR-USD 2 yıllık swap oranı farkı, Fed faiz oranı beklentilerinin geniş ölçüde değişmesi nedeniyle son zamanlarda aşırı dalgalanma gösterdi. Fark birkaç gün içinde -75bp ile -100bp (şu anda bulunduğu yer) arasında değişti. Yukarıda USD bölümünde tartışıldığı gibi, Fed faiz indirimlerinin büyüklüğü şu anda doların yönü için o kadar da önemli değil. Piyasalar daha şahin tarafta (Avrupa) kalmayı tercih ediyor ve swap oranı farkı, geçtiğimiz haftalarda görülen -70 veya -60bp'lik uç noktalara ulaşmak zorunda kalmadan, istikrarlı bir risk duyarlılığı ortamında daha yüksek bir EUR/USD'yi garanti edecek kadar sıkılaştı.
Dolar bölümümüzde, düzeltme şansının ihmal edilemez olduğunu ve son birkaç gün içinde gerçekten artmış olabileceğini de tartıştık, ancak Euro'nun şu anda yukarı yönlü ivmesini kaybetmesi gerektiği sonucuna varmak için yeterli unsur yok. Dolayısıyla, yakın vadede 1,10'a ulaşılabilir. Bu önemli bir gösterge seviyesi ve önemli bir direnç görebilir: daha yüksek bir kırılma, muhtemelen daha güçlü bir euro için piyasa stratejik görüşlerinde daha yapısal bir değişime işaret edecektir.
Çapraz kurlarda EUR/GBP'nin 0,8800'ün altına düştüğünü gördük, ancak İngiltere Merkez Bankası'nın sıkılaştırmaya yönelik piyasa fiyatlamasının çok agresif olduğunu ve politika farklılığının daha yüksek bir EUR/GBP için birincil itici güç olması gerektiğini düşündüğümüz için paritenin zayıflığının çok sürdürülebilir olmasını beklemiyoruz.
