Fed'in bugün 75 baz puanlık bir artış yapması gerekiyor, ancak piyasalar Başkan Powell'ın daha yavaş sıkılaştırmaya ne derece açık olduğu konusunda bölünmüş görünüyor. Süregelen veri bağımlılığının, pivot spekülasyonunu bir sonraki enflasyon raporuna erteleyebileceğinden, risk varlıklarını savunmasız bırakabilir ve doları yükseltebilir. Bu senaryoda, yüksek betalı sterlinin avrodan daha fazla zarar görecektir.
ABD DOLARI: Fed, dolar için gerçekten bir yap ya da boz olayı mı?
Bugün FOMC günü ve küresel varlıkların ve doların güvercin bir pivot temasına aşırı duyarlılığı, bunun piyasa duyarlılığı için bir yap ya da boz olayı olacağı fikrini artırdı. Söz konusu olan bu kadar çok şey varken, yaklaşımımız FOMC önizlememizde piyasalar ve dolar için farklı senaryolara bakmak oldu. Burada, 75 baz puanlık bir artışa (konsensüs görüşü) daha yavaş bir sıkılaştırma hızına bazı geçici açıklıkların eşlik ettiğini gören temel senaryomuzu da vurguluyoruz.
Bugün Fed'e ilişkin beklentilerde kayda değer bir heterojenlik olduğu görülüyor ve bu da kesin bir piyasa tepki fonksiyonu çizmeyi normalden daha zor hale getiriyor. Yine de, yatırımcıların giderek daha fazla güvercin bir pivot lehine döndüğü görülüyor ve bu da bize göre şahin bir sürpriz olasılığını artırıyor. Özellikle, artırım hızının potansiyel olarak yavaşlatılmasına yönelik herhangi bir atıf, fiili bir veri bağımlılığını koruyarak ve bir sonraki enflasyon raporunu piyasalar için gerçek bir dönüm noktası haline getirerek bazı koşullarla birlikte gelebilir. Enflasyonun yukarı yönlü sürpriz yapma eğilimi göz önüne alındığında, yatırımcılar Aralık ayında 75 baz puanlık bir artışı tamamen fiyatlama konusunda isteksiz olabilirler (şu anda OIS eğrisine 60 baz puan gömülüdür).
Peki, bu dolar için ne anlama geliyor? Powell'ın, dolarda ciddi bir düşüş trendi yaratmak için verilere bağlı yaklaşımından önemli ölçüde vazgeçmesi ve enflasyon riskleri yerine resesyon risklerini vurgulaması gerekeceğini düşünüyoruz. Ancak bunun için çok erken ve enflasyonun kontrol altına alındığına dair kanıtların eksikliği göz önüne alındığında riskli bir hamle gibi görünüyor.
Piyasalar hala belirsizlik içindeyken, dolar için risk dengesinin bugün yukarı yönlü olduğundan şüpheliyiz Sonuçta, son fiyat hareketleri Ekim sonundaki düzeltmeden sonra uzun dolar pozisyonlarının yeniden oluşturulmasına olan ilgiye işaret etti; bu dinamik, büyük ölçüde tersine dönmüş bir getiri eğrisi, hisse senedi piyasasındaki istikrarsızlık ve makroekonomik belirsizlik (özellikle Avrupa ve Çin'de) göz önüne alındığında dövizde dolara alternatif olmamasıyla desteklenmeye devam ediyor.
Elbette yakın bir görüşme olsa da, DXY'nin haftayı 112.00 seviyesinin üzerinde kapattığını ve önümüzdeki haftalarda 113.00+ seviyelerine geri döndüğünü görüyoruz.
Bugün ayrıca ABD ADP istihdam rakamları da izlenecek, ancak FOMC duyurusuna yakınlığı ve gerçek maaş bordrolarının (Cuma günü açıklanan) sınırlı tahmin gücü, piyasanın bu açıklamaya olan duyarlılığını sınırlayacaktır.
EUR: 0,9800'ü Gözetliyor
Bugün EUR/USD için her şey FOMC duyurusuyla ilgili ve hafta sonuna kadar parite için aşağı yönlü riskler görüyoruz. Geçen haftaki yukarı yönlü düzeltmeden önce önemli bir çapa olduğu için 0,9800-0,9850 bandı oldukça önemli olabilir. Hafta sonundan önce 0,9800 seviyesinin altına inilmesi, muhtemelen piyasaların düzeltme öncesi seviyelere geri dönmesi anlamına gelecek ve paritede daha yapısal bir düşüş tonuna dönüş sinyali vererek daha fazla aşağı yönlü alanın kilidini açabilecektir.
Şu anda Avro Bölgesi'nde takip edilmesi gereken ana gelişme, Avro Bölgesi enflasyon rakamlarındaki yukarı yönlü sürprizin ardından Avrupa Merkez Bankası konuşmacılarının söylemleri. Dün Almanya'dan Joachim Nagel ve İspanya'dan Pablo Hernández De Cos sıkılaştırma konusunda daha gidilecek uzun bir yol olduğunu kesin bir dille yinelerken bugün İrlanda'dan Gabriel Makhlouf ve Fransa'dan François Villeroy'un açıklamalarını dinleyeceğiz. Birçok kez tartışıldığı üzere, Euro ECB'nin şahin tonundan önemli faydalar sağlayamamaktadır.
GBP: Euro'dan daha fazla risk altında
Pound, normalde G10'daki emtia para birimleriyle ilişkilendirilebilecek risk duyarlılığına karşı yüksek beta sergilemeye devam ettiği için dün geri sıçradı. Bu özellik, Fed'in bugün risk varlıklarına destek sunamaması halinde sterlini kaçınılmaz olarak euro gibi diğer emsallerinden daha büyük bir düşüş riskiyle karşı karşıya bırakıyor.
Yarın İngiltere Merkez Bankası tarafından güvercin bir sürpriz (50bp artış) riskini vurgulamaya devam ediyoruz: senaryo analizimizde daha fazla ayrıntı. USD-pozitif bir FOMC ve GBP-negatif bir İngiltere Merkez Bankası kombinasyonu, kablonun hafta sonuna kadar 1.1300'ü test edebileceği anlamına geliyor. EUR/GBP önümüzdeki günlerde tekrar 0,8650-0,8700 bölgesine tırmanabilir.
