Piyasalar gerileme dönemlerini tahmin etmede daha iyi bir sicile sahip - ancak bazen kaçınılmaz olan asla gerçekleşmiyor
Ekonomistler küçük adımlarla düşünme eğilimindedirler ve hikayedeki büyük dönemeçleri kaçırırlar; bu da ortak görüşlerinin neden kayıtların tutulmaya başlandığı 1970 yılından bu yana -şimdiye kadar- tek bir ABD resesyonu öngörmediğini açıklamaya yardımcı olur.
Ekonomistler ilk kez bir grup olarak önümüzdeki yıl Amerika'da bir resesyon beklemekle kalmıyor, aynı zamanda bu ihtimali yüzde 60'ın üzerinde bir oranla çok yüksek görüyorlar. Sicilleri göz önüne alındığında, bu görüş birliğinin aslında olası olup olmadığını sormak gerekir.
Enflasyonun son on yılın en yüksek seviyelerinde seyrettiği ve merkez bankalarının faiz oranlarını agresif bir şekilde ve nadiren bu kadar iyi telaffuz edilen bir şekilde artırdığı bir ortamda resesyon kaçınılmaz görünüyor. Yine de John Maynard Keynes'in bir zamanlar uyardığı gibi, "kaçınılmaz olan asla gerçekleşmez ve beklenmedik olan sürekli gerçekleşir."
Beklenmedik senaryo (önümüzdeki aylarda resesyon yaşanmaması) enflasyonun hızla düşmesiyle başlayacaktır. Bu da Fed'in daha fazla sıkılaştırmadan geri adım atmasını sağlayacaktır. Tam da enflasyonun daha uzun süre yüksek seyredeceği ve daha önce varsayıldığı gibi "geçici" olmayacağı konusunda fikir birliği oluşmuşken, tedarik zinciri darboğazlarının hafiflemesi enflasyonu beklenenden daha hızlı düşürebilir.
İşaretler arasında
- kargo nakliye fiyatlarının düşmesi,
- limanlardaki gecikmelerin kısalması
- Fed'in "tedarik zinciri baskı endeksinin" keskin bir şekilde düşmesi
Pek çok kişi hala, alışılmadık derecede sıkı bir işgücü piyasası ücretleri hızla artırdığı için Fed'in 1980'lerin başında Paul Volcker döneminde yaptığı gibi davranmak zorunda kalacağını - faizleri agresif bir şekilde artırarak ve bir durgunluğa neden olarak enflasyonist bir ücret-fiyat sarmalını önleyeceğini varsayıyor.
Ancak Amerikan ekonomisi şimdilik resesyon bölgesinden uzak görünüyor. Bu yılın ilk yarısındaki zayıf büyüme, ABD GSYİH'sinin yıllık yüzde 2,6 oranında büyüdüğü üçüncü çeyrekte ortadan kalktı. Harcanabilir gelirler enflasyona ayak uydurarak tüketici harcamalarında sağlıklı büyümeyi teşvik ediyor. Seyahat harcamaları pandemi öncesine kıyasla daha güçlü.
Özel sektör de harcama yapıyor; kurumsal sermaye harcamaları, işletme gelirleri ve kazançlarından çok daha hızlı büyüyor. İşsizlik oranı da yüzde 3,7 ile çok düşük seviyelerde seyrediyor ve Fed'in tüm sıkılaştırmalarına rağmen neredeyse hiç değişmedi. Bunların hiçbiri bir resesyonun arifesinde beklenebilecek şeyler değil.
Sıkı işgücü piyasası ücret enflasyonunu artırıyor ancak bazı analistler, bu yılın Mart ayında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşan iş ilanlarının önemli ölçüde azalmasıyla birlikte ücret artışının da kısa süre içinde düşeceği umudunu taşıyor. Kamuoyu enflasyonun 1980'lerde olduğu gibi çift haneli rakamlarda kalmasını değil, düşük tek haneli rakamlara gerilemesini bekliyor. Dolayısıyla bugün Fed üzerinde faizleri artırmaya devam etmesi için daha az baskı var.
Daha düşük enflasyon, mali durumu alışılmadık derecede güçlü olan Amerikalı tüketicilerin güvenini daha da artıracaktır. Pandemi sırasında banka mevduatları arttı ve bu paranın 2,5 milyar doları hala bankalarda. Kişisel net değer, pandemi öncesine göre hala yaklaşık 25 milyon dolar daha yüksek. 2007-2009'daki Büyük Durgunluk'ta patlayan borçlar büyük ölçüde ortadan kalktı: bugün ev satın alanların yaklaşık yüzde 70'inin FICO kredi puanları en üst seviyede - 760'ın üzerinde - kriz öncesindeki yüzde 20'ye kıyasla.
Ekonomik şokların olumsuz olmasını beklemeye şartlanmış olsak da, beklenmedik bir sevinç getiren "mavi kuş" olayı olasılığı her zaman vardır. Sıcak bir kış ya da Ukrayna'da barış enerji faturalarını düşürecek, enflasyonu yavaşlatacak ve ekonomik büyümeyi artıracaktır.
Bu pek de olası bir senaryo değildir ve genellikle resesyonları başladıktan aylar sonra haber veren ekonomistlerle karşılaştırıldığında, piyasaların iyi bir öngörü sicili vardır. Her ne kadar piyasalar yanlış sinyaller gönderebiliyor ve hiçbir zaman gelmeyen gerilemelerden önce tedirginlik gösterebiliyor olsalar da, gerçek durgunlukları da tutarlı bir şekilde öngörürler.
İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana, ABD borsası genellikle en az yüzde 20 düşmüş ve tahvil tüccarları resesyondan önceki aylarda kısa vadeli getirileri her zaman uzun vadeli getirilerin üzerine çıkarmıştır. Bu piyasa sinyallerinin her ikisi de şu anda durgunluk uyarısı yapıyor, bu nedenle alternatif sonuçlar hayal etmek büyülü bir düşünce olabilir.
Yine de konsensüs bu kadar güçlüyken ve resesyon tahminleri bu kadar zayıf olan ekonomistler tarafından desteklenirken Keynes'ten yapılan o alıntıyı düşünmemek elde değil. Piyasalarda ve ekonomide beklenmedik bir durum söz konusudur ve bu da en azından resesyonun kaçınılmaz olmadığı ihtimalini göz önünde bulundurmamız gerektiğini göstermektedir.
