Yatırımcılar ve Wall Street analistleri, ABD hisse senetleri ve tahvillerinde art arda yaşanan çalkantıların ve doların yükselişinin finansal sistemde artan stres seviyelerine neden olması nedeniyle olası bir "piyasa kazası" konusunda alarm veriyor.
Hazine'nin Finansal Araştırma Ofisi tarafından üretilen ABD piyasalarındaki gerginlik göstergesi, Mayıs 2020'deki koronavirüs pandemisinden bu yana en yüksek seviyesine çıktı.
Wall Street'teki hisse senetleri yeni çeyreğe kazançla başlasa da OFR'nin Finansal Stres endeksi, sıfırın normal piyasa işleyişini ifade ettiği 3,1 ile iki yılın en yüksek seviyesine yaklaştı. Bu durum, ABD devlet borçları, şirket tahvilleri ve para piyasalarındaki işlem koşullarının giderek gerildiğini gösteren ölçütler listesine eklendi.
Nomura'da stratejist olan Charlie McElligott, "Dünyanın dört bir yanında kırılan şeylerin hızı ... bize açıkça şu anda piyasa kazası aşamasında olduğumuzu söyleyen bir 'neon kuğu'" dedi.
Artan endişeler, ABD Merkez Bankası'nın enflasyonu kontrol altına almak için yaptığı bir dizi büyük faiz artırımıyla körüklendi. Daha yüksek borçlanma maliyetleri ve ekonomik yavaşlama korkuları kamu piyasalarında sert satışlara yol açarken, ABD para birimini küresel rakiplerinin aleyhine güçlendirdi.
Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası'nın faiz artışlarının yanı sıra İngiltere hükümetinin iptal edilen vergi planları da küresel politika yapıcıların fiyat artışını dizginlemeye çalıştığı bu yıl piyasadaki dalgalanmaları arttırdı.
Hedge fonu Weiss Multi-Strategy Advisers'ın yatırım müdür yardımcısı Michael Edwards, "Finansal koşullar bu kadar sıkılaştığında, herkes merkez bankalarının göz kırpmasına kimin ya da neyin neden olacağını arıyor" dedi. "Onlar [Fed] finansal koşulları sıkılaştırmaya kararlı ve [çünkü] ekonomi çok güçlü ... aktarım mekanizması olarak fonlama piyasalarını kullanmak zorundalar. Yani birilerinin canı yanacak."
McElligott, piyasalardaki gerginliğin işaretleri olarak Japon yeninin bu yıl yüzde 20 değer kaybetmesini, son haftalarda İngiliz devlet borçlarında yaşanan satışları ve bankaların bilançolarında sıkışıp kalan ve kredi verenlerin büyük iskontolarla bile yatırımcılara veremediği az sayıdaki krediyi gösterdi.
Doların gücünün "ekonomik olarak muazzam gerginliklere neden olduğunu ... ve giderek piyasalarda metastaz yaptığını" da sözlerine ekledi.
Bu sıkıntılar piyasaların olması gerektiği gibi işlemediği anlamına geliyor: şirketler kolayca finansman bulamıyor, menkul kıymet alıp satmak zorlaşıyor, fiyatlar dalgalanıyor ve yatırımcılar risk almaya daha az istekli oluyor.
Koşullar tüm yıl boyunca kötüleşti, ancak son zamanlara kadar bu durum özellikle borçlanma maliyetlerinin yükselmesi ve büyüme beklentilerinin azalması nedeniyle değerlemelerin hızla düştüğü hisse senedi piyasasında kendini gösterdi.
Özel şirketler hisselerini halka arz edemez hale geldi ve bankalar, yatırımcıların çek defterlerini açmayı reddetmesi üzerine müşterileri için planladıkları borç finansmanlarını geri çekmek zorunda kaldı.
Geçtiğimiz ay bankalar, yazılım üreticisi Citrix'in satın alımını finanse etmek için 6,5 milyar dolarlık borcu, borç finansmanının tamamı için istekli alıcılar bulamayınca kendi bilançolarında tutmak zorunda kaldılar.
"Bu ıstakoz kaynatmakla ilgili bir hikaye. Onları soğuk suya koyarsınız ve ısıyı yavaşça yükseltirsiniz," diyor MUFG'de ABD makro strateji başkanı olan George Goncalves. "Piyasalarda olan şey de bu. Fed ısıyı artırıyor. Ancak piyasa hala likidite ile dolu olduğu için zayıflığın nerede olduğu henüz belli değil."
JPMorgan Chase ekonomisti Bruce Kasman Cuma günü yaptığı açıklamada, bankacılık sisteminin göreceli sağlığının ve kurumsal dünyanın büyük bir kısmının küçük finansman ihtiyaçlarının, finansal sisteme yönelik kırılganlıkların düşük kaldığı anlamına geldiğini söyledi. Ancak ABD bankası, OFR endeksindeki artışın, güçlü dolar ve yüksek ABD faiz oranlarının yol açtığı stresin finansal piyasalarda daha geniş bir alana yayıldığının ve risk iştahının azaldığının kanıtı olduğu uyarısında bulundu.
Kasman, "Küresel finansal istikrara yönelik riskler, görünüm için giderek daha fazla bilinen bir bilinmeyen haline geliyor" dedi.
Lehmann, Livian, Fridson Advisors'ın baş yatırım yetkilisi Marty Fridson'a göre kurumsal tahvil piyasası da giderek artan zorlanma belirtileri gösteriyor.
Fridson, yatırımcıların riskli, önemsiz dereceli şirket borçlarını tutmak için talep ettikleri primin geçtiğimiz ay boyunca önemli ölçüde arttığını belirtti. Fridson'ın hesaplamalarına göre önemsiz tahvil piyasası Eylül ortasında %2 olan resesyon ihtimalini şimdi %22 olarak yansıtıyor.
Derecelendirme kuruluşu Moody's'e göre kurumsal temerrütler Temmuz'dan Ağustos'a iki kattan fazla arttı. Bank of America stratejistleri Cuma günü kredi piyasasındaki stresi ölçen göstergelerinin "sınırda kritik bir seviyede" olduğu ve daha fazla yükselmesi halinde "piyasada işlev bozukluğunun başlayacağı" uyarısında bulundu.
Goldman Sachs'ın piyasadaki bozulma ve dislokasyonları ölçen endeksi, fonlama piyasalarındaki stresin yanı sıra 24 milyon dolarlık ABD devlet borçlanma piyasasında artan volatilite nedeniyle yükseliyor.
Dünya çapında borçlanma maliyetleri için bir ölçüt olan 10 yıllık Hazine getirisi bu yıl yaklaşık yüzde 1,5'ten yüzde 3,6'ya yükseldi ve geçen hafta 12 yıl sonra ilk kez kısa bir süre için yüzde 4'ü aştı.
Ice BofA Move endeksine göre, bu piyasadaki oynaklık da 2020'deki koronavirüs kaynaklı çalkantılardan bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.
Volatilite günlük bazda da görülebiliyor: 2021 yılında 10 yıllık Hazine'deki en büyük hareket 26 Kasım'daki 0,16 puanlık düşüş oldu. Bu yıl şimdiye kadar daha büyük hareketlerin yaşandığı yedi gün oldu.
Fed'deki politika yapıcılar faizleri artırma konusunda kararlı olmaya devam ederken, onlar da piyasadaki düşüşten kaynaklanabilecek potansiyel tehlikelere karşı tetikte.
Fed Başkan Yardımcısı Lael Brainard Cuma günü yaptığı açıklamada, "Yüksek enflasyonla mücadele etmek için para politikası küresel olarak sıkılaştırılırken, sınır ötesi yayılma ve geri dönüşlerin finansal kırılganlıklarla nasıl etkileşime girebileceğini dikkate almak önemlidir" dedi. "Ek olumsuz şokların ortaya çıkmasıyla daha da kötüleşebilecek finansal kırılganlıklara karşı dikkatliyiz."
FT yazısı alıntı özetidir.
