Faiz artırımının açıklanmasının ardından düzenlenen basın toplantısı, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) faiz artırımına devam etmekte kararlı olduğunu gösterdi. Ancak, bugünkü büyük faiz artırımı çok da akıllıca olmasa da, Aralık ayında çok daha tartışmalı tartışmaların yaşanmasını ve gelecek yıl Şubat ayında faiz artırım döngüsünün sona ermesini bekleyebiliriz.
ECB faiz oranlarını 75 baz puan arttırarak mevduat kolaylığı faiz oranını %1,5'e, ana refinansman faiz oranını ise %2'ye yükseltti. Temmuz ve Eylül aylarındaki faiz artırım kararlarının aksine, faiz artırımının büyüklüğü tartışmasız ve tüm ECB üyeleri tarafından geniş ölçüde desteklenmiş görünüyor. Beklenen faiz artışının yanı sıra ECB, mevcut Hedefli-Uzun Vadeli Yeniden Finansman Operasyonları'nda (TLTRO) uygulanan faiz oranı ve geri ödeme tarihlerinin erkene alınması açısından değişiklikler yapıldığını da duyurdu. Merkez bankası ayrıca asgari rezervlerin ücretlendirilmesini ECB'nin mevduat kolaylığı oranında belirlemeye karar verdi.
Değişen TLTRO koşullarına ilişkin olarak, 23 Kasım 2022'den itibaren, kalan tüm TLTRO III operasyonlarının faiz oranı, geçerli ortalama temel ECB faiz oranlarına endekslenecektir. Ayrıca erken geri ödemeler için üç ek süre tanınacaktır. ECB'ye göre, "politika faiz oranlarımızın banka borç verme koşullarına aktarımını güçlendirmek için TLTRO III'ün belirli parametrelerini uyarlamak gereklidir, böylece TLTRO III para politikası duruşunun aktarımına katkıda bulunur", ki bu biraz gariptir çünkü son Banka Borç Verme Anketi zaten borç verme koşullarının sıkılaştığının sinyalini vermişti.
Asgari rezervlerin ücretlendirilmesinin artık refi oranına göre değil ECB'nin mevduat oranına göre belirlenmesi kararıyla ilgili olarak, asgari rezervler şu anda toplam likidite fazlasının sadece bir kısmını oluşturduğundan bunun pek bir etkisi olmayacaktır. ECB herhangi bir ters kademelendirme açıklamamıştır.
Şimdiye kadarki en keskin ve en büyük faiz artırım döngüsü
ECB, üç aydan biraz daha uzun bir süre içinde faiz oranlarını toplam 200 baz puan artırdı. Bu şimdiye kadarki en keskin ve en agresif artış döngüsüdür. Para birliğinin başlangıcından bu yana gerçekleşen önceki iki artırım döngüsünde ECB'nin faiz oranlarını toplam 200 baz puan artırması en az 18 ay sürmüştü.
Bugünkü faiz artırımı ECB'deki aşırı paradigma değişikliğinin bir başka kanıtıdır. Bir yıl önce ECB Başkanı Christine Lagarde bir basın toplantısında "hanımefendi faizleri azaltmıyor" demişti. Şimdi ise ECB, Avrupa'da bir savaş olmasına, ekonominin aşırı ısındığına dair çok az işaret olmasına, daha ziyade resesyonun yaklaştığına dair belirtiler olmasına ve esas olarak yüksek enerji ve emtia fiyatlarından kaynaklanan rekor yüksek enflasyona rağmen tarihinin en agresif faiz artışlarını gerçekleştirdi. Birkaç yıl önce aynı AMB ama farklı ana karakterler farklı karar verebilirdi. Ancak mevcut AMB, enflasyon arz yönlü faktörlerden kaynaklansa bile, çok uzun süre çok yüksek enflasyonun bir merkez bankasının kredibilitesine zarar verebileceği ve yersiz ikinci tur etkilerin tohumlarını ekebileceği gerçeğine çok geç uyandı.
Yaklaşan resesyon ve yüksek belirsizlik ortamında, para politikasını normalleştirmek bir şeydir, ancak kısıtlayıcı bölgeye geçmek başka bir şeydir. Bugünkü faiz artırımı ile ECB, normalin kısıtlayıcı hale gelebileceği noktaya çok yaklaştı. Ancak Lagarde basın toplantısı sırasında, enflasyonu hedefe geri getirme işi henüz bitmediği için ECB'nin birkaç toplantıda daha faiz artırması gerekebileceğini söyledi.
Aralık ayında güvercin bir pivot için ilk açılış
İleriye bakıldığında, ECB faiz oranlarını artırmaya devam etmeye kararlı görünüyor, ancak artık 75bp'lik mevcut jumbo boyutunda değil. Lagarde birden fazla faiz artırımı yapılacağı izlenimini vermeye çalıştı. Ancak, merkez bankasının enflasyon tahminlerine artık inanmadığı yönündeki önceki yorumlarının ardından, ECB'nin artık nötr faiz oranı tahminlerine inanmadığı yönündeki yorumları, ECB'nin kesin tepki fonksiyonunu belirlemeyi zorlaştırıyor. Bu tepki fonksiyonu muhtemelen 'ne olursa olsun, ne zaman olursa olsun' şeklinde özetlenebilir. Lagarde ayrıca "resesyon" kelimesinden de bahsetti ve Aralık toplantısında gelecek verilerin ve bir sonraki staff projeksiyonlarının önemli olacağını vurguladı. Aralık toplantısında güvercin bir pivot için söylemlerde ilk açılış....
