Maliye Bakanlığı, Japonya Merkez Bankası'nın bu hafta tüm politika önlemlerini değiştirmeme kararı almasından sadece birkaç saat sonra döviz müdahale operasyonları gerçekleştirerek piyasayı ve bizim beklentilerimizi şaşırttı. Açıkça görülüyor ki hükümet, belki de kısmen yönetimin yüksek enflasyonla mücadele için aldığı önlemlere ilişkin seçmen memnuniyetsizliğine yanıt vermek için Yen'in daha hızlı değer kaybetmesini önleme eğiliminde.
Bu müdahalenin, piyasanın BoJ politikasında beklenenden daha erken bir değişim olasılığını (muhtemelen Nisan 2023'ten önce bir liderlik değişikliği yoluyla) artırması gerektiğini düşünürken, temel senaryo YCC'nin bozulmadan kalacağı ve Başkan Kuroda'nın görev süresinin fiilen sonuna kadar kalacağı yönündeydi
Günlük 20 milyar dolar veya daha fazla büyüklükler olağandışı olacaktır.
Maliye Bakanlığı tarafından yayınlanan geçmiş döviz müdahale verilerine göre, JPY almak ve USD satmak için yapılan en büyük tek günlük müdahale Nisan 1998'de ~20 milyar $ idi; bir sonraki en büyük müdahale Aralık 1997'de ~5 milyar $ idi . Yen'i zayıflatmaya yönelik müdahale günlerinde genellikle daha büyük operasyonlar olmuştur; kayıtlardaki en büyük tek günlük miktar Ekim 2011'de ~105 milyar $'dır. Maliye Bakanlığı'nın 31 Ağustos 2022 itibariyle müdahale operasyonlarında kullanmak üzere muhtemelen 1 trilyon doların üzerinde ABD doları rezervine erişimi vardır ve bunun ~%10'u yabancı merkez bankalarında ve BIS'de mevduat olarak tutulmaktadır (yani UST veya MBS değil).
Ancak, BoJ'un YCC politikasında beklenen değişiklik olmadan, başarılı bir müdahalenin (USD/JPY'nin sürekli olarak düşüş eğiliminde olduğu) olası görünmediğine inanmaya devam ediyoruz. Dahası, MB'nin amacının, özellikle de temeller destekliyorsa, para biriminin daha zayıf seviyelere ulaşmasını durdurmak yerine, öncelikle son haftalarda görülen Yen değer kaybının hızlı hızını yavaşlatmak ve spekülatif kısa pozisyonlamayı azaltmak olduğunu düşünebiliriz. Bu nedenle, ABD getirileri muhtemelen yükselmeye devam ettikçe USD/JPY'nin yukarı yönlü baskısını halen hissetmeye devam edebiliriz.
Sonuç olarak, 3 aylık USD/JPY tahminimizi 145 olarak koruyoruz ve özellikle bu haftaki FOMC toplantısından sonra risklerin hala yukarı yönlü olduğunu düşünüyoruz . Bununla birlikte, tahminlerimize göre Yen'in görünümünün önümüzdeki 3 aydan sonra daha yapıcı görünmesi gerektiğidir ki bu son müdahale bu görüşü güçlendiriyor. Yen'in standart ölçütlerine göre %20-30 arasında değişen aşırı değer düşüklüğünün daha büyük bir rol oynamaya başlaması halinde esas oyun başlayacaktır.
