Birleşik Krallık'ın dış sürdürülebilirliğine ilişkin endişelerimizi bir süredir dile getiriyoruz. Birleşik Krallık Başbakanı tarafından Cuma açıklanan çok büyük, finanse edilmemiş vergi indirimleri ve diğer mali gevşemeler bu endişeleri güçlendiriyor.
Bizce Birleşik Krallık'ın acil sorunu düşük büyüme değildir. Dış finansmana dayalı son derece olumsuz bir dış denge tablosudur. Cumae açıklanan büyük mali harcama kısa vadede büyümeyi biraz artırabilir. Ancak asıl soru şu: bunun bedelini kim ödeyecek? Birleşik Krallık'ın ikiz açıkları göz önüne alındığında, cevap yabancı tasarruf sahipleridir. Basitçe söylemek gerekirse, fazladan ihraç edilen tahvilleri satın alması gerekenler Amerikalı ve Avrupalı emeklilerdir. Ancak küresel belirsizliğin bu kadar yüksek olduğu bir ortamda yabancıların yeni teşvikleri finanse etmek için talep edecekleri fiyatın çok yüksek olacaktır. Başka bir deyişle, dolar ve euro cinsinden ifade edilen Gilts'in denge değerinin keskin bir şekilde değişmesi gerekti. 10Y Gilt'ler 4,22'e kadar yükseldi.
Bir gelişmiş piyasa para biriminin getirileri hızla yükselirken aynı zamanda zayıflaması son derece sıra dışıdır. Ancak yeni Bakanın açıklamasından bu yana olan tam olarak budur. Dış sürdürülebilirliğe ilişkin Yatırımcıların Birleşik Krallık'ın ekonomisine olan güveni azalıyor.
Dış sürdürülebilirlik hızla aşınıyor. Sterlinin zayıflamasını engelleyebilecek tek şey ise İngiltere Merkez Bankası'nın çok agresif bir faiz artırım döngüsüne girerek tahvillerin getirisini yükseltmesi. Piyasa halihazırda Birleşik Krallık'taki faiz oranlarını %5''e yaklaştırmış daha kısa vadelerde üzerine, yani diğer gelişmiş piyasa ülkeleri arasında en yüksek seviyeye çıkarmış durumda.
Son toplantısında İngiltere Merkez Bankası bir kez daha piyasa fiyatlamasından daha az bir artış yaptı. Eğer İngiltere Merkez Bankası bu adımın devamını getirmezse, muhtemelen yaşadığı para birimi zayıflığı devam edebilir. Bu ayarlama bugün Asya piyasalarında pek çok kişinin beklendiğinden fazla ve keskin oldu. Öyle ya da böyle, dolar cinsinden fiyatlandırılan Gilt'lerin daha da ucuzlaması gerekebilir.
