- S&P 500 daha önce hiç bu kadar az hisse senedine bu kadar bağımlı olmamıştı
- Dar piyasa derinliği, ayılar arasında artan endişe listesine ekleniyor
Nadiren teknoloji destekli bir hisse senedi rallisi ortaya çıkar ve temelinin kırılganlığı nedeniyle yerden yere vurulmaz. Şimdi, yapay zeka için çığ gibi büyüyen bir çılgınlık piyasayı neredeyse kendi başına desteklerken, nefret edenler güçlerini ortaya koyuyor.
S&P 500 ve Nasdaq 100 gibi üzerine trilyonlarca pasif yatırım yapılan endekslerdeki yükün bu kadar büyük bir kısmını hiçbir zaman bu kadar az hisse senedi omuzlamamıştı.
Tüm yıl boyunca sergilenen ilerlemenin en üst düzeydeki ağırlığı, Nasdaq 100'ü aynı endeksin piyasa değeri önyargılarından arındırılmış bir versiyonuyla karşılaştırarak görülebilir. Apple ile Dollar Tree şirketlerini aynı kefeye koyan eşit ağırlıklı endeks, Ocak ayından bu yana standart ölçütü yüzde 16 puan geride bıraktı. S&P 500'de, ağırlıklandırılmamış versiyon, Bloomberg'in verilerinin başladığı 1990 yılından bu yana en geniş farkla kaybediyor.
Uzman sınıfının çoğu için bu durum risklerle dolu: Yapay zeka etrafındaki hype döngüsü sona erdiğinde piyasaya ne olacak? Pek çok stratejist ise durumu farklı görüyor. Birkaç ağır topa yatırım yapmak, yatırımcıların rasyonel olarak seçici davranması anlamına geliyor. Çeşitli sektörlerin göreceli performansı onlara mantıklı geliyor. Piyasada genele yayılma eksikliğini gözlemliyorlar, ancak şu anda onları çok rahatsız etmiyor."
Nvidia Corp. şirketindeki 190 milyar dolarlık ralliyle güçlenen Nasdaq 100, %3,6'lık kazançla beşinci hafta üst üste tırmanarak, yükselen faiz oranları ve resesyona ilişkin için için yanan endişelerin ortasında diğer endeksleri alt üst etti.
Microsoft Corp, Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. ve Tesla Inc. de dahil olmak üzere en büyük yedi teknoloji hissesi, Nvidia'nın gişe rekorları kıran satış tahmini sayesinde beş gün içinde toplam 454 milyar dolar değer kazanarak S&P 500'ü üst üste ikinci haftalık kazancına taşıdı.
Ocak ayından bu yana %43'lük müthiş bir artış gösteren Büyük Yedili'nin medyan kazancı S&P 500'ün neredeyse beş katı. Değerlemeler, piyasanın %80 üzerinde olan 35'lik fiyat-kazanç katsayısı ile gergin görünüyor.
Bunlar iyi şirketler. İflas etmiyorlar. Ancak insanlar onlar için fahiş fiyatlar ödemeye başlıyor. Bazılarına bu çılgınlık gibi geliyor. "Eğer liderlik 2000 yılında gördüğümüz gibi berbat şirketlerden oluşsaydı, çok kısa bir süre içinde oyun biterdi" diye düşünüyorlar.
Bu tür bir yoğunlaşmanın hisse senedi piyasasının genelini yakıp kül edeceği yönündeki uyarılar, her yıl tekrarlanan yorumların bir özelliği olmuştur. Son olarak Morgan Stanley'nin üst düzey stratejisti Mike Wilson, hisse senedi piyasasındaki yükselişin sürdürülemez olmasının nedenlerinden biri olarak bu durumu gösterdi.
Ancak zayıf piyasa genişliği nedeniyle piyasadan çekilmek, tarihsel olarak kesin bir ticaret stratejisinden en uzak şey olmuştur.
Teknolojinin 1990'ların sonundaki aşırı hakimiyeti dot-com çöküşüne zemin hazırlarken, son otuz yılda eşit ağırlıklı S&P 500'ün sermaye ağırlıklı versiyonun gerisinde kaldığı toplam 15 yıl oldu. Bunlar arasında sadece üç tanesi 12 ay sonra yerini kayıplara bıraktı. İkisi arasındaki farkın yüzde 16 puana çıktığı 1998 yılında, hisse senetleri bir yıl daha yükselmeye devam etti.
Başka bir deyişle, orantısız bir piyasanın yakın bir kıyamet anlamına gelmesini beklemek için açık bir neden yoktur. Bunun yerine, genellikle kötüleşen bir temel zemin gidişatı değiştirir ve bu gerçekleştiğinde, en sağlam şirketler bile dayanamaz.
