- Uzun vadeli tahviller bu ortamda tercih edilen bir seçenektir
- Yatırımcılar faiz ipuçları için ECB'nin Sintra toplantısını izleyecek
Yatırımcılar giderek sıkılaşan para politikasının ekonomik büyümeye yönelik tehdidini kabullenirken, Avrupa tahvil piyasalarında önceki enflasyon paniğinin yerini resesyon alarmları alıyor.
Yatırımcılar korunmak için uzun vadeli tahvilleri tercih ederken Almanya'dan İngiltere'ye verim eğrileri son on yılların en tersine dönmüş durumda. Euro Mayıs ayından bu yana en kötü haftasını geçirdi ve İngiltere Merkez Bankası'nın bir daralmayı tetikleme riski taşıdığı endişesiyle sterlin düştü. Yatırımcılar doların güvenliğine koştu.
Cuma günü Almanya'dan Fransa'ya kadar uzanan bir dizi zayıf ekonomik veri, İngiltere'nin acımasız enflasyon baskısı ve sürpriz yarım puanlık faiz artırımının stagflasyon tehdidini ortaya çıkarmasının ardından odak noktasındaki değişimi mühürledi.
Şimdi dikkatler Avrupa Merkez Bankası'nın Portekiz'in Sintra kentindeki ana konferansına çevrildi. Yatırımcılar ECB, Federal Reserve, Bank of England ve diğer üst düzey yetkililerin borçluları daha ne kadar sıkıştırmak istediklerine dair son açıklamalarını değerlendirecek. En son Euro bölgesi enflasyon rakamları ve Alman Ifo baskısı da önemli olacak. Bu hafta açıklanan veriler resesyon argümanına ciddi bir dayanak kazandırdı ve bunun devam etmesini bekleniyor. Bölge genelinde tahvil piyasaları uyarılar veriyor.
Avrupa Getirileri
Getiriler, yatırımcıların daha kısa vadelere kıyasla daha uzun vadeli borç tutmak için daha fazla risk primi talep ettiği normdan tersine dönmüştür. Bunun yerine, yakın vadeli faizler daha yüksektir, bu da piyasanın faiz artırımı ve ardından ekonomi durgunlaştıkça indirim beklentisine işaret etmektedir.
Almanya'nın iki yıllık tahvilleri, benzer 10 yıllık tahvillere kıyasla 70 baz puanın üzerinde getiri sağlıyor ki bu 1992'den bu yana görülen en yüksek oran. İngiltere'de ise bu oran 80 baz puanın üzerinde ve 2000 yılından bu yana en yüksek seviyede.
Daha uzun vadeli Euro bölgesi tahvilleri, en kısa vadeli emsallerinin sekiz katından fazla, bu yıl %3,8'lik getiri kaydederek bu ortamda iyilik buldu.
Gilt (İngiltere devlet tahvili) getirileri halihazırda yüksek ve resesyon korkusuyla Bundlara (Almanya Tahvilleri) ya da ABD Hazine tahvillerine kıyasla daha fazla yükselme potansiyeline sahip gözüküyor.
Resesyon riski İngiltere tahvillerine olan talebi artırabilir, ancak negatif büyüme ihtimali sterlin için sorun yaratabilir.
Sterlin, yüksek faizlerin İngiltere varlıklarının cazibesini artıracağı görüşüyle bu yıl şimdiye kadar G-10 emsalleri arasında en iyi performans gösteren para birimi oldu. Ancak bu haftaki vahim enflasyon verisi ve BOE'nin faiz artırımı, yatırımcıları potansiyel yüksek getirilerin ötesine bakmaya ve bunun yerine ekonomik temellere odaklanmaya sevk edebilir.
Riskli varlık piyasalarının daha sıkı para politikasının olumsuz büyüme etkilerine daha fazla ağırlık vermeye başlamasını muhtemel. Bu, daha yüksek faiz oranlarına rağmen GBP üzerinde aşağı yönlü baskı anlamına gelir. Bunun işaretleri şimdiden ortaya çıkmaya başladı ve opsiyon traderları yaklaşık beş ay içinde sterlin üzerinde en fazla düşüş eğilimine girdi.
Para Birimi Kazananları
Resesyon ihtimali genellikle sterlin gibi yüksek getirili para birimlerinin satışını artırdığından, sığınak olarak görülen para birimleri kazançlı çıkmaktadır.
Japon yeninin tüm yıl boyunca onu cezalandıran düşük getirili durumu, belirsizlik dönemlerinde "güvenli liman" özelliğine dönüşüyor.
Pek çok stratejist önümüzdeki 12 ila 18 ay içinde küresel bir resesyon olasılığını %55 olarak görüyor.
Küresel büyüme döngüsü toparlanmıyor, aksine kötüleştiği izleniyor. Taktiksel bir oyun olarak, bu senaryoda savunma amaçlı bir para birimi olarak Japon yeni seviliyor ancak yen taşımanın maliyetini üstlenmek çok kolay değil.
Yaygın olarak dünyanın en güvenli para birimi olarak kabul edilen dolar, en büyük kazanan olmaya hazırlanıyor görünüyor. Yatırımcıların şimdiden dolar satın almaya başlaması Bloomberg Dolar Spot Endeksi'nin üç haftalık kayıp serisini sonlandırmasına yardımcı oldu.
Bu görümümde Doların burada nasıl desteklenmeyeceğini görmek zor. Cuma günkü zayıf Avrupa PMI verileri öncesinde dolardaki uzun pozisyonunalar euro karşısında genişleyebilir ve verilerin euro bölgesindeki resesyon korkularını ve Atlantik'teki farklı büyüme görünümünü artıracağını dair beklentiler artabilir. ABD doları savunmacı bir varlık sınıfı olarak görülüyor ve aynı zamanda cazip bir carry pickup sunuyor.
Önümüzdeki hafta Euro bölgesi ve Almanya'dan gelen Haziran ayı enflasyon rakamları, en son hayat pahalılığı eğilimleri açısından yakından incelenecek. Alman Ifo rakamları ülkenin ekonomik gidişat hakkında fikir verecek
